Tras el lunes negro en los mercados, las razones que explican por qué Bitcoin no es el nuevo oro

No hay duda de que la semana del lunes negro del 5 de agosto pasado será inolvidable y obligó a los inversores a replantearse preguntas y comparaciones, principalmente, entre activos de riesgo, al experimentar niveles de volatilidad que no se habían visto desde el inicio de la pandemia (hace ya más de cuatro años).

Las acciones mundiales sufrieron y mucho, y vieron caer el índice S&P 500 más del 4% y el del NASDAQ más del 6%. Eventos de mercado de esta naturaleza son una buena oportunidad para tomar distancia, recordar los fundamentos de cada clase de activo y evaluar cómo se comportaron en relación con las expectativas.

Es en este contexto en el que ha aumentado el nivel de retórica en relación con las criptomonedas y el uso del Bitcoin como “protección contra la inflación” o reserva de valor. Algunos incluso señalaron que el Bitcoin es “oro digital” a lo que numerosos investigadores de mercado y periodistas están cuestionando esa premisa y concluyendo que no es así.

Dos expertos del mercado de metales de Londres, y en particular, del oro, José Cavatoni y Juan Reade, creen que la mejor manera de comparar el Bitcoin y el oro es observar las cifras, empezando por los rendimientos: en los últimos cinco años, el oro y el Bitcoin han proporcionado fuertes rendimientos, y no hay duda de que el Bitcoin ha ofrecido importantes ventajas (y, a veces, desventajas), pero ¿a qué precio en comparación con el oro?

“Profundicemos más y centrémonos primero en la volatilidad. En pocas palabras, el oro y el Bitcoin se encuentran en extremos opuestos del espectro de volatilidad. En un período de cinco años consecutivos, los datos muestran un panorama bastante claro: el oro es menos volátil”, sostienen.

De modo que el oro ha demostrado desde hace tiempo su papel como activo de refugio seguro, que se ve respaldado por casos de uso claros por parte de los bancos centrales, las inversiones a largo plazo y los ahorros globales, por lo que su volatilidad se encuentra en el extremo inferior del espectro de activos comparativos.

“El caso de uso más sólido de Bitcoin, según lo describen los principales administradores de activos, es su posición como indicador de la adopción general de blockchain, lo que hace que su rendimiento y volatilidad se acerquen más a las acciones tecnológicas”, explican.

Los resultados del año hasta la fecha, incluida la corrección más reciente del mercado, confirman aún más que el oro y el Bitcoin tienen perfiles significativamente diferentes. Veamos ahora la correlación: una vez más, los números demuestran que el Bitcoin y el oro tienen diferentes impulsores y, en tiempos de mayor estrés en las condiciones del mercado, el oro proporciona un impacto único en una cartera diversificada.

Si analizamos los datos del año hasta la fecha y el promedio de los últimos cinco años, el rendimiento del oro proporciona una correlación positiva en los mercados al alza y una correlación negativa en los mercados a la baja. Si analizamos con más atención las correlaciones semanales móviles de un año con el S&P 500, la invasión rusa de Ucrania en 2022 proporciona un momento de mercado que amplifica el papel del oro como refugio seguro y el rendimiento que lo separa de Bitcoin.

“Esto respalda aún más que el oro es aceptado a escala global, sin restricciones, como reserva de valor que protege a los inversores del riesgo”. Por último, los expertos examinan los rendimientos ajustados al riesgo utilizando una cartera diversificada para demostrar el caso.

“Hemos simulado el impacto en el rendimiento de esta cartera añadiendo una asignación que va del 2,5% al 10% y hemos evaluado el impacto en los distintos niveles de asignación. Nuestro análisis deja claro que una asignación al oro reduce la volatilidad, al tiempo que proporciona mejores rendimientos y lo hace de forma constante, incluso con un mayor nivel de asignación. Sin embargo, ése no es el caso de Bitcoin. Cuanto más se asigne, mayor será el riesgo”, sentencian.

Cavatoni y Reade advierten que es fundamental recordar, y este punto se acentuó durante la semana del 5 de agosto, que, para ser verdaderamente un activo de refugio seguro, es fundamental que tenga el tipo de rendimiento adecuado durante caídas significativas del mercado.

“Lo que se puede observar es que, una vez establecido, el Bitcoin no ha demostrado las mismas características que el oro en esos momentos críticos. Cuando se espera protección contra movimientos significativos del mercado, el Bitcoin siguió el ejemplo de los activos de riesgo”.

Por ende, la adición de oro a una cartera proporciona una diversificación demostrada, mientras que Bitcoin no ofrece ninguna diversificación genuina: la adición de Bitcoin es lo mismo que aumentar la exposición a acciones de alto riesgo (como las acciones tecnológicas, lo que respalda aún más el caso de uso más común de Bitcoin como proxy de la adopción de blockchain).

“La asignación de oro a la cartera proporciona un nivel creciente de rentabilidad ajustada al riesgo en cualquier nivel de asignación. Si se hubiera mantenido durante la última década (reequilibrando según fuera necesario), se habrían incrementado las rentabilidades ajustadas al riesgo y se habría reducido la volatilidad”.

Según el análisis de Cavatoni y Reade, la asignación de Bitcoins a una cartera y su conservación durante la última década (reequilibrio) habrían aumentado el rendimiento ajustado al riesgo en un nivel determinado, en este caso, un 2,5%. Sin embargo, más allá de ese nivel de asignación, la volatilidad de la cartera habría sido mayor; las caídas, mayores; el rendimiento ajustado al riesgo se habría deteriorado.

Por lo tanto, los datos demuestran que el oro y el Bitcoin son inversiones muy diferentes, cada una con características y riesgos únicos. Si bien el Bitcoin puede aportar ciertos beneficios a una cartera diversificada, los datos muestran que no es una inversión equivalente al oro ni un sustituto del oro, ya que agrega riesgo a través de una mayor volatilidad y rendimientos comparables a los activos de renta variable de alto riesgo.