Qué son los puts del Banco Central, el próximo objetivo financiero de Milei
Con los pasivos remunerados como un asunto ya zanjado por el Gobierno nacional, tal como lo anunció en el presidente Javier Milei, el próximo objetivo son los puts del Banco Central de la República Argentina (BCRA). El mandatario considera que resolver este problemas es uno de los pasos previos para poder lograr el fin del cepo cambiario.
De acuerdo a las definiciones técnicas, un put es una opción de venta que otorga al comprador el derecho (pero no la obligación) de vender en el futuro un activo al vendedor de la opción a un precio determinado previamente.
En el caso de los de los bancos argentinos, estos puts están asociados a bonos de deuda soberana emitidos en pesos y les permiten venderlos al Banco Central en cualquier momento si su valor cae por debajo de un nivel establecido y así hacerse de pesos. Estos instrumentos funcionan como un seguro de liquidez para las entidades bancarias, donde el BCRA tendría comprometidos unos $19 billones, según estimaciones privadas.
Los puts comenzaron a implementarse en 2022 durante la breve gestión de Silvina Batakis frente al Ministerio de Economía, y se han mantenido hasta hoy. Incluso, la entidad ahora presidida por Santiago Bausili los ha mantenido y han sido de gran ayuda para mantener las tasas de interés reales negativas. Sin embargo, en el último tiempo se limitó la oferta de puts y ahí comenzó el conflicto que el Gobierno de Milei busca destrabar para lograr la tan ansiada salida del cepo.
Las trabas que imponen los puts
Estos instrumentos financieros han traído varios dolores de cabeza al equipo económico nacional. Uno de ellos es su posible incidencia sobre la inflación. Es que si los bancos ejercen su derecho de vender los bonos al Banco Central, la entidad se vería obligada a emitir dinero para comprarlos, una conducta contraria a la política de emisión cero que se ha planteado la gestión de Milei.
Esta obligada emisión, ya que todas las adquisiciones del BCRA, ya sean en letras, bonos o dólares, implican la emisión de pesos para su pago, podría acelerar el ritmo de la inflación por contar con una mayor cantidad de pesos en circulación.
¿Cómo se soluciona el problema de los puts? El organismo comandado por Santiago Bausili baraja algunas alternativas. Una de ellas es modificar el formato legal de los puts, de modo que los bancos solo puedan ejecutarlos en caso de extrema necesidad de liquidez. Esta opción podría limitar la frecuencia de compra de los bonos. Otra de las opciones es la recompra de puts por parte del Gobierno, lo que eliminaría el riesgo de que los bancos ejerzan las opciones de venta en masa. En este sentido, se podría recurrir a un canje de bonos a largo plazo con puts, como las Lecaps.
Un punto a tener en cuenta es que la mitad de los puts que hoy existen vencen en 2026 y 2027, es decir, no en el corto plazo, y en su mayoría están asociados a los bonos TZX26 y TZX27, emitidos durante el mandato de Milei.