La estatización de las AFJP y el corte de la cadena de pagos

La presidente anunció la nacionalización de las AFJP sin medir los daños colaterales que podría traer esta medida. Mientras que muchos focalizan su mirada sobre las cuentas particulares de los jubilados -lo cual es sumamente preocupante por cierto-, desatendieron momentáneamente que estos fondos son el jugador institucional más importante del mercado de capitales. Luego de este anuncio, la bolsa no para de caer, los bonos siguen bajando y se está virtualmente cortando la cadena de pagos. Las AFJP eran hasta ahora los mayores actores participantes del mercado de capitales. El monto total de la cartera administrada es de 94.443 millones de pesos, de los cuales 52.000 millones de pesos están invertidos en bonos del Estado y 42.443 millones de pesos en instrumentos financieros ligados al sector privado. Esta última suma representa el 35% del total de los depósitos a plazo fijo del sistema financiero y aproximadamente el 38% del total de préstamos al sector privado. Cuando se envió al Congreso el proyecto de nacionalización, un juez suspende la operatoria de las AFJP, con lo cual el mercado queda momentáneamente ilíquido. Composición Cartera de las AFJP Concepto Monto (millones de$) % delTotal Disponibilidades 943 1,0% Operaciones de Crédito Público de laNación 51.966 55,0% Títulos emitidospor Entes Estatales 437 0,5% ObligacionesNegociables de Largo Plazo 1.508 1,6% ObligacionesNegociables de Corto Plazo 9 0,0% PlazoFijo 7.055 7,5% Acciones deSociedad Anónima 10.286 10,9% Acciones deEmpresas Privatizadas 321 0,3% Fondos Comunes deInversión 4.445 4,7% Títulos Valoresextranjeros 6.139 6,5% ContratosNegociables de Futuros y Opciones 3.746 4,0% Cédulas y LetrasHipotecarias 61 0,1% Fondos deInversión Directa 95 0,1% FideicomisosFinancieros Estructurados 4.474 4,7% OtrosFideicomisos Financieros 1.131 1,2% ProyectosProductivos y de Infraestructura 471 0,5% Otros 1.356 1,4% Total 94.443 100,0% Sin este importante operador, los fideicomisos, que manejan un total de 5.600 millones de pesos, no pueden renovarse ya que no se cuenta con el apoyo institucional de las AFJP. Esto corta buena parte del crédito al consumo en toda la Argentina, lo que deja con ventas muy flacas a sectores económicos muy importantes como los electrodomésticos, que utilizan esta operatoria para financiarse. Ejemplo, cuando alguien compra un electrodoméstico en cuotas, la empresa le vende un televisor de $ 1.200 en doce cuotas de $ 100,la empresa vende el crédito a través de un fideicomiso y en menos de 30 días se hace de $ 1.200 menos el descuento de tasa de interés y costo de instrumentación del fideicomiso. De esta forma no tiene que esperar 12 meses para recuperar el dinero, por ende con dinero en mano sale a comprar más mercadería para volverla a vender en cuotas, hace más volumen, pone más locales comerciales y emplea más personal. Así, empresa, consumidor y Estado (que cobra más impuestos) se benefician. A partir de este corte de crédito en los fideicomisos, las casas de electrodomésticos se quedan sin financiamiento, por ende cambiarán su forma de comercialización y deberán buscar un punto de equilibrio más bajo en su funcionamiento, lo que podría derivar en una reducción en el volumen del negocio. Entonces, necesitará menos locales, prescindirá de empleados, ganará menos dinero y el Estado verá disminuir sus ingresos impositivos a partir de una retracción en la actividad económica. En la bolsa pasa algo parecido, sin las AFJP desaparece el volumen de dinero que mes a mes ingresaba para adquirir acciones. Nuestro mercado de capitales es un pañuelito. En 14 años las AFJP ahorraron 10.600 millones de pesos en acciones de empresas. Sin este actor fundamental el mercado se derrumba y eso es lo que ocurrió. El mercado no para de retroceder, y seguramente no encontrará piso hasta tanto el Estado no de garantías explícitas y totales de que dicha tenencia en acciones no será vendida o que utilizará la misma para hacer valer su poder dentro de las empresas, en donde cuenta con participaciones acciones superiores al 20% del capital, confiriéndose en muchas compañías entre el primer y segundo inversor minoritario. Para poder comprender este punto tenemos que decir que en el pasado las AFJP compraban acciones en bolsa. Hoy conviven en el mercado diez AFJP, que compran en forma individual acciones de empresas. Los dueños de éstas no se preocupaban porque cada una de ellas tenía el 2% de su capital y esto no le generaba problemas en las asambleas de accionistas. Sin embargo, con la nacionalización de las AFJP el fondo se unifica en uno y esto hace que el Estado sea dueño de porciones accionarias muy importantes que le dan derecho a colocar directores y de este modo incidir en el comportamiento futuro de la firma. Entonces, con este proyecto el Estado se convierte en el jugador más importante del mercado de capitales y en el accionista minoritario más fuerte de las principales empresas que cotizan en bolsa. Ahora será el regulador del mercado, el que fiscaliza los balances, cobra impuestos e imparte justicia. Todo parecido al régimen de Chávez es mera coincidencia. Así planteada la escena, debemos decir que el proyecto de traspaso de fondos de las AFJP al Estado no solo es un avasallamiento a aquellos que aportan al régimen de jubilación privada, es la destrucción del mercado de capitales y la toma de posición y control de crédito en Argentina. No soslayamos que el Estado puede sentarse en los directorios de las principales empresas del país para condicionar su política de negocios, inversiones y en materia financiera. En conclusión, los efectos colaterales de la estatización son desconocidos por el grueso de la sociedad que solo discute la posición maniquea que presenta el gobierno entre público o privado. La verdad es que esto esconde una lisa y llana intervención sobre los mercados de crédito y capitales de la Argentina, que traerá como consecuencia la falta de crédito y el corte de la cadena de pagos en el mercado. Esto ahuyenta al inversor y los mercados pierden el rumbo. En esta nota no habrá recomendaciones, estamos de luto porque el gobierno está matando al mercado. Que Dios nos ayude.

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