Canje de bonos: qué hay detrás del informe positivo de la UBA

El informe de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires (UBA) le dibujó una sonrisa este lunes a la mañana al ministro de Economía, Sergio Massa. 

El canje de bonos nominados en dólares por un Bono Dual con vencimiento en 2036, logró, tal como había adelantado el pasado jueves MDZ, un informe positivo de la casa de altos estudios, un dato no menor en momentos en que la economía no da buenas noticias al Gobierno, tras el 7,7% de inflación en marzo, anunciado el viernes pasado y el con el dólar blue alcanzando la línea de los $400.

Los Bonos Duales, técnicamente denominados Dual Currency Bonds (DCB), en la jerga financiera son títulos de deuda que, al momento de operar un vencimiento, dan la opción al acreedor a optar por cobrar en dos monedas distintas, en este caso sería en dólares o pesos argentinos.

"La operación de venta de los títulos del Anexo I y posterior suscripción del Bono Dual 2036 no supone, en el momento inicial, una pérdida en el valor de la cartera de los organismos públicos y su revalorización contable promedia el 45,9% a los precios del 27 de marzo de 2023". señaló el informe. 

Parece una ganancia considerable en este contexto. Pero a renglón seguido el documento da la pista de cuál es la clave para entender la promesa de rentabilidad.

Dato clave

"La ganancia contable plasmada en este ejercicio se verifica en virtud del cambio en la forma de registración de los títulos públicos canjeados". 

En el caso de los títulos públicos denominados y pagaderos en dólares estadounidenses emitidos bajo legislación local, los bonos duales que se entreguen devengarán un interés anual del 3%, pagaderos en forma semestral, más una TIR (Tasa Interna de Retorno) del 8% nominal.

Pero el punto es que los títulos que hoy integran el Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la Anses, tendrán un valor de venta a valor de mercado, pero luego del canje serán registrados a valor técnico.

"Las tenencias de Bonos Duales 2036 que los organismos alcanzados reciban producto de las operaciones realizadas serán valuadas en los estados contables de los organismos involucrados a valor técnico (VT) conforme lo dispuesto por el Art. 6º del DNU 164/2023", indica el documento.

En el caso de los bonos nominados en dólares emitidos bajo legislación extranjera, la situación semejante, aunque parten de un canje a valor nominal 1 a 1. Sin embargo, hay de hecho una valorización de los títulos, por cuanto hoy están registrados a valor de mercados (US$49 sobre un valor técnico de US$100) pero con el canje se anotarán al valor técnico.

"Nuevamente, la ganancia contable plasmada en este ejercicio se verifica en virtud del cambio en la forma de registración de los títulos públicos canjeados", enfatizó el informe de la UBA.

Las razones del canje

Preocupado por la necesidad de incrementar la oferta de dólares para frenar la suba del dólar informal, hace algunas semanas ministro de Economía, Sergio Massa decidió apelar a los títulos de deuda en dólares en poder del Fondo de Garantía de Sustentabilidad de la Administración Nacional de la Seguridad Social (Anses). 

Para ellos, la cartera económica dispuso un canje de esos bonos por otros en pesos, lo que generó críticas desde distintos sectores por el impacto que esto tendría en la cotización de los títulos del FGS. Para salvar la situación el ministro dispuso encargar a la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires un informe técnico. 

Este lunes se conocieron las respuestas de la casa de estudios que, en lo medular, sostiene que no hay pérdida de valor de los títulos puestos en la mesa del canje, a partir de la firma del DNU 164/2023, por los que recibirán Bonos Duales 2036.

Los títulos nominados y pagaderos en dólares, emitidos bajo legislación local son AL29, AL30, AL35, AE38, y AL41. Por su parte, lo que están nominados en dólares, pero responden a legislación extranjera, comprenden: a los títulos AL29, AL30, AL35, AE38, y AL41.