La salida del cepo y la dura encrucijada que enfrenta el Gobierno
La agresiva reversión del déficit fiscal y el éxito que este Gobierno ha tenido en este sentido hace que parte del mercado se pregunte por la salida del cepo cambiario. En este contexto, un informe de la Fundación Mediterránea contrapone la celeridad con que se ha estabilizado esta área y cierta lentitud para salir del cepo. La ecuación es compleja y ésta es la pata que muchos miran hoy debido al aplacamiento de la inflación y la duda que aparece frente a una posible nueva devaluación.
En este marco, las reservas bajas podrían ser un motivo para postergar la salida del cepo ya que la unificación del tipo de cambio implicaría una suba del dólar. Sin embargo, según el informe firmado por el economista Jorge Vasconcelos, no sería algo significativo debido al “férreo control del gasto público y los indicadores actuales del sector externo”. En este punto, el principal problema no estaría en una posible leve devaluación sino en los próximos vencimientos de deuda pública, externa y doméstica.
El informe plantea dos posibilidades con vistas a 2025 y anticipa un deterioro de la balanza comercial por el aumento de importaciones dada la salida de la recesión, situación que podría compensar, en parte, una buena balanza energética de la mano de Vaca Muerta. “El gran tema es decidir si tres cuartas partes del superávit comercial se sigue aplicando a contener la brecha cambiaria, o si esas divisas se canalizan plenamente al mercado oficial”, se pregunta en el informe.
Escenarios posibles
Frente a esta encrucijada, el Gobierno también podría acelerar la marcha de las negociaciones con el FMI para despejar el horizonte de vencimientos de deuda. Pero esta opción despertaría las expectativas de devaluación, dado que el staff del Fondo ha sido claro en sus recomendaciones.
Aunque el informe destacó cierta mejora para el tercer trimestre de las cifras de la economía, la fuerte caída de la actividad tiene impacto en todas las áreas. En este marco, agregó que en el escenario en el que los cepos continúan, la acumulación de reservas seguirá complicada. De este modo, la política debe ser complementada con fondos ad-hoc. “Aunque el blanqueo de capitales sea exitoso, no va a alcanzar”, anticipó el análisis de la Fundación Mediterránea.
Así, el costo y el volumen del resto de las divisas que se consigan con “ingeniería financiera” será el test que defina si los próximos pagos amplían o no el horizonte. Esto se verá en la disminución o no del riesgo país, así como en otros indicadores específicos. Sin embargo, agregó que: “Por el momento las gestiones oficiales (repo con garantía de bonos) estarían chocando con la exigencia de tasas de interés muy caras (de dos dígitos) para cerrar operaciones destinadas a cubrir los vencimientos de enero 2025, del orden de los 4300 millones de dólares”, precisó el informe.