Con la inflación en baja, en qué invertir: tasa fija en pesos, activos indexados o en dólares
La desaceleración inflacionaria parece haber frenado su ritmo y estancarse por encima de la pauta de devaluación mensual (crawling peg) fijada por el Banco Central (BCRA) y el Palacio de Hacienda, mientras las tasas de interés se adecúan a la nueva política monetaria. En este contexto, y en función de los rendimientos que ofrecen los distintos títulos de deuda del
Tesoro, los analistas se plantean cual sería la mejor estrategia de inversión en estos activos, considerando particularmente los activos dolarizados, que actualmente tienen rendimientos negativos.
En tal sentido, si se prevé que la desaceleración de la inflación, el crawling del 2% mensual del tipo de cambio oficial y el superávit fiscal se sostienen, la deuda indexada por CER y el dólar parecen relativamente caras respecto de la alternativa a tasa fija, en especial para posicionamientos con horizontes relativamente cortos.
Por el contrario, en un escenario donde se proyectasen desvíos de dichas pautas, los bonos ajustables serían preferibles a los de tasa fija, mientras que la opción de activos ajustables por CER parece más atractiva que el dólar.
Según los datos y las tasas de break even (punto de quiebre) de la semana pasada, para el segmento de pesos (Letras de capitalización o Lecap) el rendimiento anual promedio es del orden del 52% de tasa efectiva anual (TNA del 45%), una tasa efectiva mensual promedio de 3,5% y una curva con pendiente positiva.
En el caso del universo CER, tiene un rendimiento promedio real de 6% efectiva anual, una efectiva mensual promedio de 0,5% y una curva también con pendiente positiva. Mientras que, en el caso del dólar, la curva con rendimientos negativos, en promedio
es de -5% efectiva anual, una tasa efectiva mensual promedio de -0,5%.
Con estos datos la consultora Quantum calculó las tasas break even de devaluación del tipo de cambio oficial y de inflación para tres momentos del tiempo: diciembre 2024, marzo 2025 y junio 2025.
En el caso de una inversión en Lecap a diciembre 2024 el retorno directo es 13,7%, una tasa efectiva mensual de 3,4%, pero si el horizonte de inversión fuese marzo 2025, el retorno directo sería 31% (efectiva mensual de 3,7%) mientras que a junio 2025 sería 46% (3,8% efectiva mensual).
En el caso del dólar, para que el inversor esté indiferente entre esta inversión y una en Lecap, la devaluación directa entre la actualidad y diciembre 2024 debería ser 21% (5,1% efectiva mensual, un tipo de cambio oficial de $1.150 en diciembre 2024. Pero si el plazo fuese junio 2025, la devaluación directa debería ser 32% (2,8% efectivo mensual, un tipo de cambio oficial
de $1.254).
Por último, en el caso de CER, la inflación break even promedio mensual es 3,1%. “El arbitraje entre los distintos activos en pesos considerados indicaría que los inversores esperan que el tipo de cambio oficial suba más que el rendimiento de las Lecap y que la pauta del 2% de crawling mensual que sostiene el BCRA.
Por otro lado, se observa que la tasa de inflación break even es inferior a la mediana de los participantes que conforman el REM, que es 3,4% en el período agosto 2024/junio 2025”, señalan los expertos de la consultora de Daniel Marx.
