Contexto local y externo: lo que hay que saber para este martes

Ben Bernanke, titular de la Reserva Federal.

Bernanke volverá a hablar hoy cuando de la última de sus cuatro clases sobre la historia de la Reserva Federal en la Universidad George Washington. William Dudley de la FED de NY brindará su testimonio al Congreso.

Una buena noticia para el mercado inmobiliario fue la publicación hoy a las 10 am del Índice S&P/Case Schiller que sigue la evolución de los precios de las casas en 20 ciudades norteamericanas y que mostró un menor ritmo de caída en enero apuntando a una estabilización en el mercado de bienes raíces. El Índice cayó a un ritmo interanual del 3.8% en el primer mes del año, en línea con lo esperado por los analistas y por debajo del 4.1% observado en diciembre.

El mercado local no pudo acompañar ayer la fuerte recuperación de los mercados externos. En una jornada tensa, plagada de rumores sobre la probable aplicación de nuevas restricciones al mercado de cambios y con una nueva baja en los papeles de las empresas eléctricas, el Indice Merval cerró con una caída de 0.74% en 2.691 puntos.

Llegó a perder en el intradiario más de 2% para luego recuperar posiciones y cerrar con pérdidas pero cerca de los máximos del día. APBR, Tenaris y FRAN fueron las únicas subas mientras que Transener y Edenor perdieron 6.8% en la jornada.

Ayer habíamos comentado el informe del JPMorgan alertando por un posible default de Edenor si no había pronto una reestructuración tarifaria que la ayude a mejorar sus números. Edenor pierde más de 30% en el transcurso del 2012.

Clima no muy favorable
Claramente el clima de negocios no está siendo muy favorable para las acciones argentinas que entre las restricciones al pago de dividendos, las trabas a las importaciones, el tema de YPF y la reforma de la Carta Orgánica del BCRA han ido perdiendo atractivo, lo que se refleja en el bajo volumen de negocios que viene operando la plaza local. Poco antes de que termine la rueda de ayer se conoció la noticia de que finalmente la Casa Blanca resolvió excluir a la Argentina del Sistema de Preferencias Arancelarias, régimen que permitía a buena parte de las exportaciones a ese destino no pagar arancel.

EEUU justificó la medida en el incumplimiento de fallos del CIADI a favor de dos empresas estadounidenses argumentando que el Gobierno argentino no había actuado de buena fe´. Si bien el impacto será menor -las exportaciones alcanzadas no superan los US$18 millones- se trata de una señal política de relevancia. La Cancillería argentina condenó el "lobby ejercido por los fondos buitres" y consideró "incompresible" la medida mientras Cristina Kirchner -que en 72 hs viaja al Sur, en donde permanecerá hasta que finalice la Semana Santa- la minimizó y se refirió a que estos "son problemas cotidianos de la gestión".

No pasa lo mismo con los títulos públicos, especialmente los dolarizados, que no detienen sus alzas. El Boden 2015 y el Bonar X ayer subieron 1.58% y 0.78% respectivamente. Por un lado, la nueva Carta Orgánica disminuye el ya bajo riesgo de default de la deuda argentina al asegurarse los recursos para cumplir con los vencimientos de este año. Y por otra parte, se han convertido en uno de los pocos vehículos para hacerse de dólares billete. Los rendimientos dependen del dólar al cual se convierte la cotización de pesos de los bonos. Si tomamos el dólar oficial, la TIR de los bonos cortos es negativa y la de los bonos del tramo medio no supera el 3% anual. Si, en cambio tomamos el dólar marginal para hacer los cálculos, el rendimiento del Boden 2015 y el Bonar X sube a 7.8% y 9.8% respectivamente.

Los bonos de pesos mostraron caídas generalizadas alineados con las acciones. Los cupones que habían comenzado la rueda a la baja, cerraron la jornada con fuertes alzas impulsadas por la publicación de los datos oficiales de actividad que si bien no fueron buenos si fueron mejores a lo esperado. El INDEC informó que el PBI creció 8.9% -revisando al alza el número de 8.8% que había anunciado en febrero- en 2011 mientras que la actividad industrial aumentó a un ritmo de 5.5% interanual en el primer mes del año. Esta es la menor tasa de crecimiento de los últimos dos años y en relación a diciembre la actividad registró una caída del 0.4% fundamentalmente por el impacto de las paradas técnicas de la industria.

Para el sector privado ya hay señales de recesión. Lo explica el economista Juan Luis Bour, economista jefe de FIEL, en una nota hoy en el Ámbito. Desde la fundación observan que el sector manufacturero ya entró en recesión mientras que la desaceleración de la construcción es también muy marcada observándose ya caídas en el empleo.

La suba en el precio de la soja es una buena noticia también para la renta fija y los cupones del PBI. Ayer tocó los US$510 durante la rueda, su mayor valor desde septiembre de 2011 aunque cerró en US$506.8 la tonelada. Los factores climáticos han llevado a una menor cosecha en América del Sur y hay expectativa de que los productores norteamericanos recortarán su intención de siembra en la próxima campaña al reducir el área destinada a la oleaginosa. Este viernes el Departamento de Agricultura de la USDA dará a conocer el informe sobre previsión de siembra.

Los gobernadores de las principales provincias productoras de petróleo y gas, nucleados en la Ofephi se reunirán hoy por la tarde con el Ministro de Planificación Julio de Vido para definir los pasos a seguir en el tema YPF.

La noticia había sido publicada ayer por Bloomberg y hoy la replica el Cronista. Se trata de una emisión de deuda que habría hecho el gobierno argentino en noviembre pasado por unos US$2.300 millones de un nuevo bono, el Bonar 18, que no fue publicada en el Boletín Oficial ni anunciada a través de los canales normales. Habría sido colocado a la ANSES a una tasa del 9% anual en dólares y seis años de plazo. La venta oculta sería la mayor desde el 2005 y genera el temor de que la Argentina haya adoptado una estrategia de no alertar a los inversores sobre el ritmo de ventas de deudas para evitar una liquidación de bonos en dólares. La especie ya está listada en la Bolsa de Comercio.

Mantenemos nuestra recomendación a favor de carteras bien diversificadas compuestas por bonos del tramo medio de la curva de dólares (a estos precios el que más nos gusta es el AA17), cupones del PBI (TVPP y TVPA en partes iguales), acciones argentinas de muy buena calidad (TS, TECO, GGAL y APBR), acciones y ETFs norteamericanos (AAPL, CAT, AMZ, XLK, XLU, XLE y EEM), oro como cobertura (10% de la cartera) y para la porción de liquidez el Gainvest Renta Mixta. Tras varias semanas sin colocaciones, hoy se coloca una nueva serie del fideicomiso financiero Garbarino, estimamos que la tasa de corte para la serie A va a rondar el 13/13.5% anual, baja en comparación a licitaciones anteriores pero superior a lo que están pagando los bancos de primera línea por colocaciones a tasa. Mañana se coloca el Kadibono que si bien es más largo, es una emisión chica por lo que la tasa no debería superar el 14% anual. También hoy habrá licitación de LEBAC y NOBAC.

Para tener en cuenta

El gremio de la Unión de Tranviarios Automotor (UTA) acordó un alza salarial del 18% que será retroactivo a enero, está por debajo del tope del 20% pero con una condición, en julio habrá otra reunión. La próxima semana será el turno de la Unión Obrera Metalúrgica que ayer decidieron darse un cuarto intermedio para volver a discutir los aumentos que estarían cerca del techo del 20% fijado por las partes.

Fuente: Portfolio Personal