Contexto local y externo: lo que hay que saber de este miércoles

Por Paula Premrou - Economista de Portfolio Personal

Las fuertes subas de ayer se reflejan esta mañana en Europa que a media rueda sube más de 1% en promedio. Con más cautela operan los futuros de Wall Street que abren con leves subas. Ayer tras el cierre la FED publicó los resultados de los stress test que si bien fueron positivos para gran parte de las entidades hubo algunas grandes excepciones como Citigroup, Met Life y Sun Trust que caen ya más de 4% en el pre market. Baja fuerte el oro que pierde más de 2.4% a US$1.650 por la suba del dólar y las menores probabilidades de una nueva expansión cuantitativa de la FED. Sin indicadores relevantes en la agenda -recién mañana se publicarán los datos de inflación mayorista-, el mercado buscará digerir las subas de ayer y el resultado de los stress test.

Tendencia alcista
La tendencia alcista podría persistir si las condiciones económicas continúan mejorando en Estados Unidos y comienzan a evidenciarse algunas señales de recuperación en el crecimiento europeo -falta un poco para eso-. Los fundamentals de las empresas justificarían mayores precios por lo que mantenemos nuestra recomendación de nuestros últimos Tradings USA de mantener e incrementar el posicionamiento en empresas tecnológicas, industriales y de consumo doméstico, que en todos los casos, han tenido un desempeño mejor al del mercado en su conjunto en lo que va del 2012.

La bolsa argentina pudo por fin, participar ayer de la fiesta de los mercados. Las acciones que venían muy rezagadas afectadas por el enrarecimiento del clima de negocios, subieron 2.6% medidas por el Indice Merval con un volumen de operaciones un poco más aceptable. Los bancos y las petroleras lideraron las alzas; GGAL, FRAN y BMA ganaron 5.45%, 4.8% y 2.97% y Petrobras y Tenaris subieron 3.7% y 2.7%. Las energéticas siguen muy rezagadas y a pesar de la euforia terminaron el día con leves bajas. También rebotaron los cupones, especialmente los de pesos que subieron 1.9%.

Ayuda que la soja vuelva a acercarse a los US$500 por tonelada, ubicándose otra vez en los niveles de septiembre del año pasado. Buena rueda también para los bonos que cerraron con subas generalizadas destacándose otra vez el Bonar X y el Global 2017 y el tramo medio y largo de la curva de pesos.

Y si bien el contexto local sigue siendo complicado y la volatilidad va a continuar siendo elevada, una cartera bien diversificada con títulos en dólares del tramo medio -RO15 y Bonar X-, cupones del PBI, acciones locales con buenos fundamentos -TECO, APBR, TS y GGAL-, acciones americanas y ETFs -XLK, XLI, SPY-, oro y activos de corto plazo en pesos -fideicomisos, Gainvest Renta Fija, letras de la Ciudad de Buenos Aires- van a ofrecer un buenos rendimientos en el mediano plazo. En el corto plazo, el rebote de las acciones bancarias podría continuar una vez que se digiera el vencimiento de opciones de esta semana y los bonos del tramo medio de la curva de pesos también muestran tires atractivas.

Repasemos rápidamente los principales temas de la coyuntura externa. Tras el cierre de la rueda de ayer, y dos días antes de lo esperado, la Reserva Federal dio a conocer el resultado del stress test al que sometió a 19 grandes entidades financieras. Las pruebas de resistencia que buscaban determinar el nivel de reservas necesario que deben tener las entidades para poder enfrentar una crisis similar a la de 2008 mostró que Ally Financial Inc, Citigroup, MetLife y Sun Trust no pasaron la prueba ya que si se verificara el escenario de estrés proyectado los planes de capital presentados no serían suficientes para cubrir el requerimiento mínimo de capital. Las acciones sienten hoy el impacto Ya que tendrán que revisar los planes, aumentando el capital o reduciendo el pago de dividendos o de recompra de acciones. La evaluación era clave para determinar las políticas de distribución de dividendos. Desde el Citi explicaron las razones del incumplimiento e indicaron que la FED les indicó que podrán pagar dividendos sobre las acciones preferidas y ordinarias. Metlife se mostró en desacuerdo con las metodologías aplicadas por la FED para la evaluación y señaló que bajo las métricas de la actividad aseguradora es financieramente fuerte. Habrá que ver ahora si logra la aprobación de la FED para hacer la recompra de acciones que tenía planificada y para poder pagar dividendos. JPMorgan había sorprendido al mercado hace dos días anunciando que había recibido la autorización para incrementar un 20% sus dividendos.

Preocupado por la desaceleración que muestran los datos económicos, esta mañana las autoridades chinas anunciaron un relajamiento en las restricciones crediticias en tres de los cuatro principales bancos del país. El crecimiento del crédito se ha reducido este año con el PBI registrando la menor expansión de los últimos diez trimestres.

En línea con lo esperado, la FED mantuvo la tasa de interés en niveles mínimos. Para la autoridad monetaria, las condiciones económicas han mejorado moderadamente y, si bien la tasa de desempleo ha caído notablemente, todavía se mantiene en niveles elevados. En su comunicado indicó que ya no está tan preocupada por la inversión bruta fija, pero describe al sector inmobiliario como deprimido. Señaló que la suba en el precio del gas va a impactar sobre la tasa de inflación transitoriamente, pero los efectos en el mediano plazo serán menores a lo esperado. Según la FED, han disminuido los riesgos internacionales pero igual siguen siendo elevados. No hubo cambios tampoco en el monto de la Operación Twist que se mantiene en US$400 billones.

Agenda local
A nivel local dos temas dominan la agenda de hoy. Por un lado, para hoy a las 18 hs está previsto el acto organizado por los gobernadores de Santa Cruz y Chubut en la que se espera que este último podría anunciar la extinción de contratos sobre tres de los 23 yacimientos por los cuales había reclamado a la compañía por falta de inversión. Las tres áreas en conjunto suman una producción de 2.162 metros cúbicos diarios de petróleo, equivalentes al 8% de la producción de la provincia. Con más atención se seguirá lo que haga Daniel Peralta, ya que en Chubut la participación de YPF es mucho menor a la que tiene en Santa Cruz donde el 56% de la producción corresponde a YPF.