Contexto local y externo: lo que hay que saber del lunes

Por Paula Premrou - Economista de Portfolio Personal

Tras una semana que fue muy movida por la incertidumbre que generó el canje de Grecia es de esperarse ahora que los mercados vuelvan a concentrarse en los fundamentals mirando el impacto de los ajustes en el crecimiento de Europa y evaluando la salud de la economía americana. Esta semana lo más relevante pasará mañana con la reunión de la FED. Se descuenta que Bernanke mantendrá las tasas en sus niveles mínimos pero el mercado mirará con atención el comunicado posterior a la reunión para ver si hay pistas de un nuevo QE3. El titular de la FED hace menos de dos semanas negó que fuera necesaria una nueva ronda de ajuste pero en las últimas ruedas han ido tomando fuerza versiones que apuntan a que el Comité estaría estudiando una intervención esterilizada en el mercado. Mañana también tendremos el dato de ventas minoristas y el miércoles y el viernes se publicarán los datos de inflación relevantes todos para evaluar el impacto de la fuerte suba del petróleo. El mercado está intentando superar algunas resistencias claves, los 13.000 puntos para el Dow Jones y los 1.380 puntos para el S&P que de superarse podrían impulsar positivamente al mercado.

Lo local, dominado por lo financiero
En lo local, dos temas dominarán la coyuntura financiera. Diputados comenzará a discutir el miércoles la Reforma de la Carta Orgánica del BCRA, todo apunta a que el trámite de aprobación será rápido ya que el gobierno tiene mayoría en ambas cámaras. La sorpresiva modificación del artículo 20 que eleva "bajo circunstancias excepcionales" la cantidad de adelantos transitorios que el Central puede otorgarle al Tesoro impactó negativamente en los papeles bancarios hacia fines de la semana. Habrá que ver como se definen esas circunstancias excepcionales y quiénes serán los responsables de determinarlas, algo que hasta desde el mismo oficialismo dejaron trascender durante el fin de semana, no había sido lo suficientemente aclarado. La otra cuestión pasará por la evolución del enfrentamiento entre YPF y el gobierno.

El miércoles a las 0 horas vence el plazo intimatorio que Chubut le impuso a las petroleras para que develen su plan de inversiones. Algunos medios del fin de semana indicaban que el Gobernador de Chubut, Martin Buzzi, estaría preparando un acto para esta semana en el que podría anunciar la quita de concesiones a YPF, al que podría sumarse el gobernador de Santa Cruz, Daniel Peralta. El clima de negocios en el recinto bursátil se está viendo afectado por este mayor intervencionismo del estado; la semana pasada el Merval no pudo acompañar la recuperación de los mercados externos y cerró con una baja de más del 3% con los bancos y las petroleras entre los sectores más afectados. A pesar de la baja las acciones ganan 0.6% en marzo y siguen más de 8% por arriba del cierre de 2011.

Pero comencemos repasando rápidamente las principales noticias externas. Finalmente el viernes a última hora el gobierno griego anunció que el 83.5% de los acreedores privados accedió a participar del canje de deuda. La tasa fue menor al 90% lo que llevo a Atenas a ejercer las cláusulas de acción colectiva para forzar a una mayor participación y lograr una aceptación del 95.7%. Esto llevó a que la International Swaps and Derivatives Association declarara un "evento de de reestructuración de crédito" gatillando el pago de US$3.2 billones de CDS que deberían poder ser absorbidos sin mayores problemas por el mercado. Hoy, los ministros de finanzas se reunirán en Bruselas para terminar de aprobar el desembolso a Grecia y para comenzar a discutir las medidas de ajuste fiscal que está implementando España.

Para Sarkozy -quien está en plena campaña electoral- el tema de Grecia está terminado pero Alemania, como siempre fue mucho más cauta con Merkel diciendo que cualquier impresión de que la crisis ha terminado "va a ser errónea". El bajo precio de los nuevos bonos en el mercado gris refleja el temor de los inversores al resultado de las elecciones en Grecia y a la escasa posibilidad que ven de que el país heleno pueda llevar la deuda a niveles sostenibles.

Mañana será la segunda reunión del año de la FED. A pesar de que Bernanke en su Testimonio del 29 de febrero le dijo al Congreso que no será necesario un nuevo programa de expansión monetaria, el mercado especula con que la FED estaría analizando un esquema de compra de títulos y/o activos hipotecarios atado a una esterilizacion posterior, de manera tal que no tenga efectos secundarios e impacte sobre todo en la inflación de las materias primas. El objetivo sería estimular al alicaído mercado inmobiliario. El principal problema ahora es el timming ya que con las elecciones de noviembre cualquier decisión de la FED puede ser vista como una ayuda a Obama.

Las exportaciones chinas crecieron a un ritmo del 18.4% anual en marzo mientras que las importaciones aumentaron 39.6% en el mismo período. El consenso de mercado esperaba un aumento del 31.8% en las exportaciones. El yuan se debilitó luego de conocerse la noticia registrando su mayor caída desde febrero. El dato se suma a la revisión a la baja del crecimiento del 8% al 7.5% que ya había anunciado el primer ministro chino la semana pasada y que marcaría el menor crecimiento del gigante asiático desde el año 2004.

A nivel local muchos análisis durante el fin de semana sobre la cuestión de la Reforma de la Carta Orgánica del BCRA. Todos coinciden en que era esperable la modificación ante el agotamiento de las reservas de libre disponibilidad. Marcó del Pont también ratificó que los cambios obedecen a una necesidad fiscal -"es esto o el ajuste" dijo en el Congreso-. También hay bastante acuerdo en que había que modificar definiciones que se arrastraban desde la época de la convertibilidad. Las criticas se concentran en que no se hace hincapié en el principal objetivo de un banco central que, es preservar el valor de la moneda, y en la discrecionalidad que implica que el directorio establezca el nivel adecuado de reservas y no quede claro quién o quiénes serán los que determinen las circunstancias excepcionales bajo las cuales el BCRA podrá incrementar de manera transitoria el financiamiento al Tesoro. También hay dudas sobre la nueva forma que se establece para el nuevo cálculo del efectivo para el cálculo de los requisitos de liquidez que podría llevar a una disminución en la capacidad prestable de los bancos. A partir del miércoles entonces comenzarán a discutirse estos temas en Diputados primero y luego en el Senado donde se espera un trámite breve.