Lo que hay que saber de este miércoles

Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal

Ayer hablábamos que no cedían las tasas de los bonos a 10 años de España y que a Rajoy no tardaron en llegarle advertencias sobre la necesidad de un fuerte ajuste (desde las calificadoras, hasta de la propia Merkel, quien felicitó y luego exigió). "España debe tomar medidas", recordó la canciller alemana.

Ahora bien, temprano esta mañana, no caía bien al mercado la débil colocación de Alemania. Puntualmente, Reuters destacaba que Alemania vendió solo 3.644 millones de euros de los 6.000 millones que ofreció en nuevos bonos Bund a 10 años el miércoles, ya que el banco central retuvo casi la mitad del monto ofertado por la floja demanda. El rendimiento de los papeles adjudicados fue del 1,98%, cercano al poco más del 2% de la licitación similar previa. La agencia de deuda germana dijo que los resultados de la colocación reflejan el elevado nerviosismo del mercado, pero aclaró que no implican un cuello de botella de refinanciamiento para el presupuesto alemán.

En este marco, tampoco dejaban de mirarse las subas de la rentabilidad de la deuda belga y francesa que estarían tras el rescate del grupo financiero Dexia. Un medio hablaba de que "estaban celebrando nuevas conversaciones en torno al acuerdo, generando miedo a que Francia asuma una mayor carga fiscal, poniendo en peligro su calificación "AAA"". Y no diferente eran las tensiones en estas horas para la deuda española e italiana, por razones obvias. Sus bonos a 10 años rendían 6.62% y 6.92% respectivamente, coqueteando por momentos con niveles arriba del 7%, con los miedos que ello implica.

Pedidos industriales
Tampoco, como si fuera poco no ayudaban algunos datos e informes. Por un lado, los pedidos industriales en la eurozona durante el pasado mes de septiembre disminuyeron un 6,4% respecto al mes anterior, cuando habían aumentado un 1,4%; en términos interanuales, crecieron un 1,6%, según informó Eurostat. A la vez, que se conoció que el sector privado de la zona euro se contrajo por tercer mes consecutivo en noviembre. La cifra del PMI compuesto se elevó apenas a 47,2 en noviembre desde un mínimo de 28 meses de 46,5 el mes anterior, en su tercer mes consecutivo por debajo de 50, que divide la contracción del crecimiento.

Por otro lado, trascendía extraoficialmente la posibilidad de que Portugal necesite incrementar su rescate de 78.000 millones, en otros 20000/25000 millones de euros. También se conocía que el primer ministro italiano, Mario Monti, prepara un plan de ajuste de 15.000 millones de euros para los dos próximos años, que presentará en el Parlamento a finales de la próxima semana.

Mientras que se preparan reuniones entre funcionarios claves para esta semana para hablar de Grecia y otros temas. De hecho, se entiende que la Comisión Europea propondrá hoy que la UE pueda plantear cambios a los presupuestos de los países con déficit excesivo cuando detecte desviaciones en los objetivos de ajuste fiscal e incluso sancionar a los Estados que no sigan sus recomendaciones. Y en estas mismas conversaciones incluso podrá estar el tema de los eurobonos, aunque ya sabemos la negativa de Alemania sobre ello. Sin ir más lejos, esta mañana, eran varios los comentarios que se escuchaban de Merkel y su posición sobre diversos temas.

Angela Merkel, canciller alemana.

La canciller se dice que cree que la única forma que tiene la Eurozona de recuperar su credibilidad es con reformas en los tratados, y ve inapropiado que la CE se centre en la emisión de eurobonos porque da la impresión de que la carga de deuda puede compartirse. También habla de que se necesita el acuerdo de todo el parlamento griego para dar el siguiente tramo de ayuda, no solo del actual primer ministro. En tanto que reiteró hoy su convicción de que el Banco Central Europeo (BCE) debe mantener como única función la defensa del poder adquisitivo del euro y subrayó que su función "no debe cambiar". "El BCE tiene como única función la defensa del poder adquisitivo del euro y es bueno que Europa tenga una entidad independiente que se ocupe de ello. Su función no debe cambiar en nada", dijo.

En este marco, aunque de ayer, no podemos dejar de destacar que el FMI incrementó sus instrumentos crediticios e introdujo una nueva línea de liquidez a seis meses, que tiene como objetivo ayudar a los países en riesgo por la crisis de la zona euro. Dijo que su Línea de Liquidez Preventiva más flexible actuaría como un "seguro contra futuros choques y como una venta de liquidez de corto plazo para abordar las necesidades de los testigos inocentes de la crisis". El acceso podría ser equivalente a un 500% de la cuota de los países en el FMI y vendría adjunta con pocas condiciones. Algo último que se conoció en el mercado por la tarde, y aunque permitió recortar parte de los rojos, no llegó a dar vuelta la tendencia.

Con esto, sin más demora, nos debemos ir a EEUU. El martes negativamente se revisó a la baja el crecimiento americano del tercer trimestre, ahora y para dentro de unos minutos no hay dudas se deberá estar muy atento a la agenda que promete datos de órdenes de bienes durables, confianza, gastos e ingresos personales. Todos pueden ayudar a convalidar o apaciguar el rojo con el que, por el momento, operan los futuros americanos en prácticamente lo que sería su última rueda de plena actividad de la semana. Atención con ello también.

De noticias, específicamente, se conoció que la FED realizará nuevas pruebas de stress test a los bancos. Anunció hoy los criterios que empleará para los próximos test de resistencia que aplicará a las entidades financieras con al menos 50.000 millones de dólares en activos, y aseguró que hará públicos los resultados en 2012. A las 19 entidades que habían sido sometidas a los test de resistencia en 2010 se añadirán en esta ocasión 12 más. El objetivo de los test es asegurar que las instituciones son robustas, cuentan con planes de previsión que hagan frente a sus riesgos y poseen capital suficiente para continuar sus operaciones en tiempos de tensión financiera, explicó en un comunicado la Fed.

Dólar, subsidios y cambios de gabinete
En lo local, las noticias siguen girando sobre los mismos temas dólar, tasas, subsidios, cambios de Gabinete, y hasta el conflicto Ciudad-Gobierno por el traspaso de los subtes. Todo en parte mencionado ayer en el cierre del Congreso de la UIA por parte de la presidenta. Una Cristina que se mostró sólida y segura, y que se permitió hasta mencionar la palabra tabú que es "inflación". Fue directa con Moyano y dio -se puede decir- el entierro final al tratamiento de una ley sobre distribución de ganancias. Dijo que le parecía bien que las empresas que puedan y así lo dispongan les den participación en las ganancias a sus empleados, "pero eso lo deciden juntos, no el Parlamento. Además, la distribución es ¿para cuántos? Para los que trabajan en grandes empresas que pueden hacerlo. ¿Y los millones de argentinos que trabajan en empresas más chicas? ¿Y qué hacemos cuando la empresa da pérdida?".

También habló de "sintonía fina", y enumeró como "Los grandes temas (son) inversión, cuestiones salariales, inflación, subsidios, hay que comenzar a hablar y a analizar.(en esa sintonía)". Por su parte, rechazó una devaluación fuerte en el tipo de cambio porque los empresarios la trasladarían a precios: "La línea argentina nunca la van a ver en la línea de la revaluación de la moneda; siempre la van a ver en la línea de depreciación de la moneda. Tal vez no con la intensidad que querrían todos los exportadores, pero entonces que no me vengan a hablar de inflación después, porque si yo no tengo controlada también la variable del dólar, vamos, muchachos, dos más dos es cuatro, todos sabemos que terminan referenciando los precios de los bienes y de los servicios en dólares, pongámonos de acuerdo porque no se puede tener la chancha, los veinte y la máquina de hacer chorizos", sentenció.

Incluso en su largo discurso afirmó que reprendió ayer a los empresarios que compran dólares y a los que no reinvierten sus utilidades, en un nuevo capítulo de la guerra por las divisas en la que se embarcó el Gobierno. Sin dar nombres, la jefa de Estado fustigó a tres grandes compañías. Dos de ellas, dijo, pidieron créditos del Bicentenario y compraron dólares por igual o más cantidad de dinero. La tercera, agregó, incrementó sus ganancias en un tercio entre 2008 y 2010, con energía subsidiada, pero invirtió un tercio menos. Distintas fuentes apuntaron a los grupos Ledesma, Emepa (transportes) y Techint, que no se dio por aludida. También atacó a los bancos. "Se intenta la fórmula de no tocar utilidades o preservar utilidades fundamentalmente en lo que hace al sector financiero y que la crisis la paguen los que menos tienen".

Superávit
Como dato económico del día, en tanto, y luego del débil dato fiscal de ayer, el Gobierno mostró con entusiasmo que logró que el superávit comercial de octubre fue de u$s 1.222 millones, cifra que representa un crecimiento del 30,4% en relación con igual mes de 2010. Así en los primeros 10 meses de 2011 acumula un resultado positivo de u$s 9.383 millones, un 16% menos que durante el mismo período del año pasado. Puntualmente, en el último mes, las exportaciones totalizaron en u$s 7.528 millones en octubre y las importaciones ascendieron a u$s 6.306 millones. El mayor valor exportado con respecto a igual mes del año anterior resultó por el aumento del 12% de los precios y el 14% de las cantidades vendidas. En tanto, el valor de las importaciones se debió al incremento del 7% en los precios y del 19% de las cantidades, informó el INDEC. Claro está, que tras este resultado, está la mano del Gobierno con los controles cada vez más fuertes sobre las impo.

Con respecto al dólar, tema diario desde hace semanas, el Gobierno debe estar feliz con el resultado observado. No hay dudas, que sea por negocios trabado o lo que sea, la plaza cambiaria está mucho más tranquila. Incluso le está permitiendo al Central recomponer reservas (se habla de que ayer compró USD 75 millones), y hasta se dice lo hizo para que el billete no caiga en momentos que se observan los ingresos de dólares por parte de aseguradoras y otras empresas como mineras (todas, claro está, respondiendo a las últimas medidas del Central). También como dato positivo la brecha entre el billete oficial e informal se ha estabilizado.

No obstante, el mercado de acciones y bonos siguen viéndose perjudicado. Si bien ayer fue una rueda más tranquila hasta con algunos selectivos rebotes, ante compras de oportunidad, la realidad es que los negocios no logran recuperarse y el impacto de las medidas intervencionistas del Gobierno tienen su costo. Hoy, por algo, en Bloomberg se destaca una nota que la prima del CDS a 5 años de Argentina esta por encima del de Venezuela en unos puntos por primera vez en 19 meses.

En resumen, insistimos con lo mencionado ayer: los temas son repetitivos y en suma, en especial en un escenario externo negativo, no ayudan para tranquilizar a la plaza. Por ende, en realidad, terminan profundizando las reacciones externas cuando están son negativas. Sólo una mayor tranquilidad afuera y un rebote, podría replicarse de igual forma en lo local y permitir Trading interesantes de corto. Oportunidades hay, pero seguimos insistiendo que no es un mercado para cualquiera con un riesgo alto a que el piso de la actual corrección, aún no se haya observado. En especial, teniendo presente que la semana es corta. Para quienes estén decididos a afrontar este marco, creemos que la apuesta en acciones de corto estaría en los papeles bancarios más castigados como BMA, GGAL, PAMP, MOLI, entre otras; mientras que para posiciones más conservadores seguimos viendo atractivo en papeles como TS, TECO, e YPF.

En bonos, seguimos manteniendo posiciones en la parte media de la curva en dólares; aprovechamos también las tasas en pesos ofrecidas por los FF. La colocación del Megabono 79 cerró ayer con una tasa de poco más del 27% y duration del 27.1%. En las próximas horas, en tanto, estamos tras la colocación del Garbarino 79.

PARA TENER PRESENTE:

LEBAC Y NOBAC: El Banco Central tuvo que emitir $ 1.379 millones porque las propuestas en la licitación de Lebac y Nobac fueron insuficientes para cubrir los vencimientos.La entidad que preside Mercedes Marcó del Pont llamó a licitación por $ 800 millones, pero las propuestas apenas alcanzaron a $ 936 millones, por la falta de liquidez de la plaza y por las bajas tasas que el Central está pagando. Casi todas las ofertas fueron de la banca oficial que no tiene problemas de rentabilidad porque recibe en sus plazos fijos el dinero de la ANSES. Del total de propuestas, un 70% se orientaron a las Lebac que pagan una tasa fija. En las letras a 140 días el Central tomó $ 300 millones al 13,99% anual; en la de 245 días, por $ 150,01 millones, se pagó el 14,07% anual; y en la de 350 días se aceptó $ 500 mil a una tasa del 14,25% anual.