¿Por qué sube el dólar a pesar del aumento de las tasas y la intervención en el mercado de futuros?

El dólar oficial se acerca aceleradamente al techo de la banda tras haber tocado los $1380 en la jornada de este jueves. Lejos de la promesa de intervención cuando cayera en el piso de $1.000, el Gobierno comienza a prepararse para intervenir si es que la cotización supera los $1450.

La disparada parece una respuesta directa al resultado de la última licitación de bonos en pesos, que alcanzó a cubrir un 75% de la renovación de $11,8 billones en letras del Tesoro, por lo que quedaron en el mercado unos $2,8 billones liberados, liquidez que abona buena parte de la suba del precio de la divisa extranjera.

El gobierno no pudo colocar el 100% de la deuda, a pesar de la fuerte suba de la tasa de interés que llegó hasta un 76,3% anual. Una movida que tenía la intención de aspirar todos los pesos del mercado a costa de un aumento muy alto del costo de financiamiento. Pero, aún así, quedó un cúmulo muy alto de pesos en mano de inversores que ahora buscarán destino.

Para Martín Sarano, economista de la Fundación Internacional Bases, "la salida del viejo régimen monetario basado en LEFIs fue un poco desprolija y el mercado está tratando de encontrar cuales son los nuevos valores de equilibrio de tasa y dólar".

Además, aporta, "parte del problema es claramente el ruido electoral. "Históricamente en Argentina, las variables financieras muestran cierta turbulencia en épocas pre-electorales por lo que el ahorrista prefiere 'desensillar hasta que aclare'. Algo de eso se ve en los precios de la bolsa y los bonos que, a pesar de los cambios en el marco regulatorio cambiario y el saneamiento del BCRA, sigue lateralizando".

Otro problema claro es la falta de oferta de dólares. "Hay que considerar que si bien el Tesoro está saliendo a cubrir 'huecos de demanda' comprando bloques grandes, no cubre 'huecos de oferta' y hoy tenes poca oferta de dólares porque tus drivers de oferta están en su momento más bajo. Por un lado, es invierno y no tenes excedente exportable de Gas y Petroleo. Eso es estacional. Por otro lado, el nuevo esquema de retenciones arranca mañana así que esta semana la liquidación del agro fue muy baja. Vas a empezar a ver más oferta de dólares a partir de la semana que viene y más aún en la segunda mitad de agosto cuando se empiece a liquidar para financiar la siembra", apunta Sarano.

dolar futuro

Mercado de futuros en la mira

La única herramienta que aparece disponible, entonces, es la de intervención en el mercado cambiario de manera indirecta a través del mercado a futuro, ya que el Gobierno juró y perjuró que el dólar flota libremente y que ya no intervendrá hasta que toque el piso o el techo acordado por el FMI.

Según el posteo del trader Adrián Wibly en la red X, en el mercado de futuros, que se opera y se liquida en pesos, la venta de dólar supera ya los u$s 7.000 millones. Lo que implica una fuerte suba y en el mercado lo atribuyen a la intervención del Ejecutivo inyectando fondos para neutralizar la suba del dólar comprando por debajo del precio del mercado. De todas formas, el economista Christian Buteler, señala que "aunque se venden futuros por debajo del precio de contado, el dólar igualmente cierra en máximos".

El economista y ex viceministro de Economía, Carlos Rodríguez, fue más allá y se preguntó "si vender futuros más barato que el spot, con la idea de vender mucho spot un rato antes del vencimiento de los contratos, para que baje el precio de liquidación", sería un delito.

Todos señalan que dólar futuro a fin de diciembre llega al techo de la banda (que ya llega a los $1450 debido a la actualización que tuvo desde abril, cuando se firmó el acuerdo con el FMI).

El Gobierno, además, deberá afrontar hasta las elecciones del mes de octubre vencimientos en moneda local por casi $45 billones, lo que equivale al 5% del PBI o a US$ 33.000 millones.

El ministerio de Economía, por lo tanto, tendrá que acelerar las negociaciones con los bancos para que absorban la totalidad de los pesos licitados, si no quiere que haya más pesos liberados en el mercado, más allá de esperar a que lleguen nuevos dólares, ya sean del FMI, del campo o de la energía.