Inversiones: cómo participar del boom del cacao y hacer una diferencia
El precio del cacao ha experimentado un fuerte aumento a fines del primer trimestre de este año, aunque en los últimos meses se mueve en un terreno de alta volatilidad, que hace difícil predecir con certeza su evolución futura. Pero en retrospectiva el precio actual casi triplica al de un año atrás.
Vale recordar que a mediados del año pasado el cacao cotizaba a poco más de 3.100 dólares la tonelada, hoy roza los 8.600 dólares luego de haber tocado niveles récords de más de 11.700 dólares en abril pasado. Desde ese entonces deambula entre los 8.000 y 10.000 dólares.
Sin duda, el boom del cacao superó incluso al del oro y otros metales en los últimos meses. En este contexto, los analistas del Bank of America (BofA) evaluaron una serie de oportunidades para invertir en chocolate y participar así del este boom.
En los últimos meses, el BofA empezó a monitorear a dos firmas especializadas en chocolate, como son las suizas Lindt & Sprüngli y Barry Callebaut. En el caso de la primera, mantienen una recomendación de comprar, o sea, invertir, mientras que en el caso de Barry Callebaut su consejo es de infra-ponderar, o sea, desinvertir.
Explican que su preferencia por Lindt & Sprüngli se debe a que su exposición premium brinda una buena protección del volumen a corto plazo y oportunidades a medio plazo. Además, cuentan que se vienen reuniendo con inversores de todo el mundo para tratar de identificar cuál es el sentimiento del mercado en lo que respecta a las posibilidades potenciales de las compañías especializadas en el cacao y el chocolate.
Perspectivas del mercado
Al respecto, dicen que, si bien la mayoría de los inversores con los que se reunieron están de acuerdo en las atractivas perspectivas a medio plazo de la categoría del chocolate, la incertidumbre en torno al precio del cacao a corto plazo y sus implicancias más amplias a lo largo de la cadena de valor ha provocado el debate sobre quién está mejor posicionado entre las marcas y los proveedores de chocolate. Los inversores han expresado dudas sobre la dinámica de la oferta y la demanda de cacao, las necesidades de fijación de precios para 2025 y la elasticidad del volumen del chocolate.
De cara al futuro inmediato, los analistas de BofA ven probable que la volatilidad de los precios del cacao continúe en el corto plazo y destacan que la incertidumbre en torno al suministro de cacao y sus implicancias en los contratos de cacao al contado y a término es el tema número uno en sus discusiones con inversores. El caso base que manejan en el banco incluye que las cosechas de cacao del 2023/24 disminuirán entre un 25% y un 30% en África occidental, un territorio que representa la mitad del suministro mundial.
Esta situación incluso obligó al Gobierno de Costa de Marfil a restringir la entrega del suministro de cacao durante la mitad de la cosecha (mayo-julio, alrededor del 20% de la producción anual) a empresas que tengan capacidades locales de molienda. Cabe recordar que Barry Callebaut posee una planta en Costa de Marfil.
Creen que en esta etapa la volatilidad en los precios presentes y futuros del cacao continuará hasta fines de agosto, cuando las proyecciones sobre la cosecha principal del 2024/25 (que comienza en octubre) se vuelvan más claras.
Negocio en riesgo
¿Todo esto en qué medida afectará a las marcas?: el aumento en los precios del cacao no es un tema importante para Barry Callebaut, dado su modelo contractual “cost-plus”, aunque en BofA consideran que sigue siendo clave para los jugadores de marca, ya que necesitan compensar la inflación de costos.
Esperan que los jugadores de marca necesiten un aumento de precios de entre un dígito y un 10% durante 2024-25 para compensar la inflación del cacao (dependiendo del contenido de cacao en sus productos y políticas de cobertura) en esta etapa, considerando un precio futuro del cacao en 6.000 dólares por tonelada para 2025.
Argumentan que, como reflejo de la inflación del precio del cacao, el impacto del aumento del precio del chocolate en el volumen (elasticidad) y la mezcla será clave. Explican que históricamente, la categoría del chocolate es relativamente inelástica, sin embargo, las actuales olas de precios se producen después de dos años de precios de dos dígitos que ponen en duda los patrones históricos de elasticidad, especialmente en el mercado estadounidense, que ha sido débil hasta ahora.
Teniendo todo esto en cuenta, en BofA esperan que, para 2024/25 el volumen de Barry Callebaut se mantenga prácticamente estable y que el volumen/mezcla de Lindt se mantenga en un solo dígito bajo.
