Pelea contra la inflación: cómo sacarle el jugo al aguinaldo de fin de año
El Sueldo Anual Complementario llegará en unos días y para muchos será una oportunidad de saldar algunas deudas, pagar una cuenta abultada de tarjeta o invertirlo para multiplicar el ingreso extra.
El aguinaldo o SAC de diciembre llegará a los bolsillos de los trabajadores en relación de dependencia, en paralelo al cambio de Gobierno, lo que implicaría también un cambio de ciclo y la puesta en ejecución de un plan de estabilización de la macroeconomía.
En este contexto, de inflación más alta que la actual y con presiones devaluatorias, las opciones para rentabilizar el Sueldo Anual Complementario van desde la protección de inflación con FCIs (Fondos Comunes de Inversión) o bonos CER (Coeficiente de Estabilización de Referencia), hasta la dolarización vía bonos corporativos, pasando por la inversión en Cedears (instrumentos que cotizan en el mercado local, referenciados en dólares).
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Los mercados festejan que el tan esperado plan de estabilización está a la vuelta de la esquina. Si bien todavía faltan definiciones importantes, esperamos que se logren anclar las expectativas sobre las variables macroeconómicas más relevantes de la economía local: inflación, devaluación y tasa. En el corto plazo esperamos un ajuste del tipo de cambio que llevaría a una inflación aún más alta de la que tenemos actualmente y una potencial suba de tasas. Sin embargo, luego del shock, el plan aseguraría que la inflación y las tasas puedan ir disminuyendo gradualmente.
“Recomendamos a nuestros clientes cobertura por inflación y por devaluación”, señala Paula Gándara, CIO de Adcap Asset Management, de cara al cobro del aguinaldo. Tras la euforia inicial después del balotaje, el mercado empezó a leer que Mauricio Macri está en el poder, sobre todo por el equipo de gobernadores detrás, y con el apoyo en el Congreso de Juntos por el Cambio.
“Al ver esta situación, el mercado subió fuerte: el planteo de Javier Milei, y sobre todo, el énfasis puesto en el ancla fiscal, es muchísimo más bullish que cualquier gobierno de Patricia Bullrich, que era la candidata preferida por el mercado antes de perder la elección general”, explica Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero.

Foto: MDZ.
Sin embargo, la situación sigue siendo frágil, ya que no está claro “quién va a hacer el ajuste fiscal, si se puede hacer el ajuste, cómo va a ser el salto del tipo de cambio y si va a generar problemas. Son todas preguntas que todavía no tienen respuesta. Entonces, el mercado llegó a un techo, y para seguir subiendo va a requerir pruebas, es decir, esperará ver la ejecución del plan de estabilización de Milei”, agrega el experto.
Con este contexto como telón de fondo, las recomendaciones para invertir el aguinaldo en fondos comunes de inversión (FCI) de la familia de Adcap Asset Management son el FCI Adcap Moneda (DL) y el Adcap Cobertura (CER). “Consideramos que estos instrumentos están preparados para captar el eventual salto discreto del tipo de cambio y la inercia inflacionaria, respectivamente”, asegura Paula Gándara. En cuanto a la renta fija, Casabal indica que, por el lado de los bonos en pesos, “recomendamos los linkeados a la inflación, los bonos CER".
Hace tiempo que Adcap sostiene que los bonos duales son los que mejor cubren los riesgos de inflación y devaluación. Considerando el riesgo de que el salto cambiario pueda no ser tan alto como se venía esperando (podría ser del 50% en vez del 100%), estamos recomendando a nuestros clientes pasar sus tenencias de duales, focalizando en aquellos en que su pata CER tiene más valor.
Foto: MDZ.
Bonos corporativos y Cedears
Respecto a la renta corporativa, después de los resultados electorales que confirmaron a Javier Milei como presidente electo, algo cambió en el paradigma inversor. Sin embargo, “es importante evaluar la situación completa y seleccionar cuidadosamente los activos por industria y por empresa a la hora de pensar o repensar la estrategia de inversión de los ahorros derivados del cobro del aguinaldo”, señala María Moyano Hidalgo, Institutional Sales Trader y experta en el sector energético de Adcap Grupo Financiero.
“Creemos que los riesgos macroeconómicos locales son menos propensos a afectar a las industrias de Petróleo y Gas, Agricultura y Generación de Energía (solo renovable), mientras que los sectores de Generación de Energía (no renovable), Servicios Públicos, Telecomunicaciones y Retail son los más vulnerables a las devaluaciones de divisas, recesión económica y pérdida de poder adquisitivo causada por la inflación”, agrega.
Por otro lado, las políticas regulatorias son más propensas a afectar a las industrias de petróleo y gas, y a la de agricultura, debido a la significativa participación en la recaudación de divisas extranjeras que tienen estos sectores. La situación crediticia general de servicios públicos, petróleo y gas, telecomunicaciones, agricultura y generación de energía es adecuada, con una cobertura de efectivo para la deuda a corto plazo de alrededor de 1,1x, según la agencia calificadora Moody's.
Sin embargo, la exposición a moneda extranjera de los sectores de servicios públicos, telecomunicaciones y generación de energía (no renovable) podría debilitar su apalancamiento, que a pesar de la exposición se mantendrá en niveles aceptables, de menos de 2,5x deuda/EBITDA. Estos sectores no tienen vencimientos significativos en 2024.
Consideramos que la industria energética tiene mucho espacio para crecer, considerando que en 2022 el secretario de Energía anunció un plan para expandir la capacidad de las líneas de transmisión en un 36% para el año 2035”, indica Moyano Hidalgo.
Por otro lado, y en línea con el approach más moderado que ahora se espera de la administración de Milei, alejando las preocupaciones que podía despertar una dolarización desordenada, vemos el CCL bajando, saliendo del modo de overshooting.
De ahí, la caída de los precios de los Cedears medidos en pesos. Sin embargo, los niveles actuales empiezan a despertar inquietudes en algunos inversores, que empiezan a ver "bajo" el nivel actual del Contado con Liquidación (CCL). Si por algún motivo, sea político, de gobernabilidad o de la macro global, el presente optimismo empieza a desvanecerse, posiblemente volvamos a ver volatilidad en el precio del dólar paralelo.
No es para menos, porque los riesgos de ejecución son bastante altos. Para aquellos que busquen dolarizar pesos y resguardarse del riesgo local, el equipo de Wealth Management de Adcap Grupo Financiero considera que tiene sentido posicionarse en Cedears con la plata del aguinaldo.
* Paula Gándara, CIO de Adcap Asset Management.
* Javier Casabal, estratega de renta fija de Adcap Grupo Financiero.
* María Moyano Hidalgo, Institutional Sales Trader y experta en el sector energético de Adcap Grupo Financiero.

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