Trump 2.0: el banco de inversión JP Morgan recalcula escenarios y analiza las mejores estrategias
El tornado Donald Trump reconfigura las carteras de todos los inversores y luego de la reciente fase de idilio ahora los gestores y analistas replantean escenarios probables para los activos financieros para la toma de decisiones.
Uno de los grandes de Wall Street, el legendario banco de inversión estadounidense, JP Morgan, brindó su punto de vista sobre las perspectivas del mercado y cómo posicionarse frente al contundente triunfo republicano. Sus estrategas han resumido en unas cuantas claves lo que deben tener en cuenta los inversores considerando, por sobre todas las cosas, que el actual rally está en manos de lo que pase en el mercado de bonos. ¿Cuáles son los temas claves a monitorear según el JP Morgan (JPM)?
En primer lugar, el JPM cree que la sostenibilidad del frenesí inicial de Wall Street al Trump 2.0 dependerá del comportamiento de los rendimientos de los bonos, y al respecto señala que en 2016 cuando ganó Trump el aumento de los rendimientos comenzó desde menos del 2% en los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, mientras que ahora supera el 4%, y el déficit fiscal de EE.UU. era menos de la mitad del actual.
Desde el banco explican que con los rendimientos muy cerca del 5% podría ser más difícil de digerir para los activos de riesgo. “Además, será clave en qué prioridades se enfoque la nueva administración republicana, por lo que es plausible que el índice S&P 500 se mantenga respaldado hasta fin de año y, luego, dependa de lo que haga Trump y de la tasa a 10 años.
En segundo término, con el triunfo de Trump el JPM confirma su preferencia de largo plazo por las compañías de pequeña capitalización frente a las grandes, y la mejora de estas a “sobre ponderar” que hizo a mediados de año. También recurriendo a la experiencia anterior, en 2016, destaca que las empresas de pequeña capitalización subieron después de la victoria de Trump, por lo que considera que este sector podría ser beneficiado por la avalancha republicana y como el posicionamiento es muy bajo, el rendimiento superior de las pequeñas capitalizaciones podría repetirse, incluso con rendimientos más altos, arriesga el banco.
Pero no se queda acá en términos de consejos tácticos ya que el JPM también recomienda estar “sobre ponderado” en acciones “'value” (valor) frente a papeles considerados “growth” (crecimiento). Los analistas del banco reconocen que desde hace tiempo vienen apostando a las acciones “growth” por sobre las “'value”, sin embargo, ahora han neutralizado la “sobre ponderación” del “growth”'. Aunque, advierten que en el corto plazo hay un riesgo considerable de que se revierta la diferencia en el posicionamiento y la valoración.
En cuarto lugar, el informe de JPM se zambulle en su visión a nivel regional: cree que la eurozona seguirá estancada y por ende el índice EuroStoxx 50 se mantendrá, pero seguirá perdiendo frente a sus pares de Wall Street. Argumentan esto en función de una perspectiva de crecimiento potencialmente más débil debido al aumento de los riesgos arancelarios y la incertidumbre geopolítica, a pesar de los próximos recortes adicionales del Banco Central Europeo (BCE).
Un capítulo adicional correspondió a los mercados emergentes. Al respecto, el JPM desestima un rebote de los emergentes, incluida China tras los estímulos anunciados en septiembre pasado, sobre todo, en sectores indirectamente relacionados con la economía china como autos, lujo y minería. Para el banco estadounidense, los mercados emergentes han perdido la mayor parte de su rendimiento relativo en las últimas semanas, a pesar de que el índice CSI se comportó mejor y podría continuar así por razones de liquidez interna.
Sin embargo, creen que aún no es el momento de comprar mercados emergentes, en general, ni sectores indirectamente relacionados con China, y vuelven a la experiencia histórica del 2016: los mercados emergentes cayeron más del 10% tras la victoria de Trump. Claro que también admiten que los recortes de las tasas de interés por parte de la Fed usualmente benefician a los emergentes, pero no tienen claro que las expectativas de más recortes aumenten a partir de aquí.
En general, señala, el índice del dólar (DXY) necesita bajar para que los mercados funcionen, pero podría suceder lo contrario. Solo en el caso de que China lance estímulos más agresivos el banco reconsideraría la visión para los emergentes, de lo contrario, considera que los emergentes podrían seguir rezagados, y afirman que es arriesgado asumir que toda la incertidumbre comercial ya está descontada en los precios. Por ello, anticipan que en el primer semestre del 2025 chequearán todo esto una vez que anuncios de posibles aranceles se hayan digerido.
Por último, hacen foco en Japón y en los sectores a mirar. Por un lado, el JPM mantiene al mercado nipón en “sobre ponderar”, por la desaceleración inflacionaria y el aumento de las recompras, y no espera que el yen se debilite mucho más, dado que el Banco de Japón (BoJ) podría subir tasas. En cuanto a nivel sectorial, la compra táctica es salud con un dólar más fuerte mientras que las llamadas “utilities” (servicios públicos) están en riesgo de debilidad, debido a la posible baja en los precios del gas y la electricidad, por ello continúan con posición corta en autos y reiteran “sobre ponderar” el sector aeroespacial y defensa. En tal sentido, explican que, si bien hubo una consolidación a mediados de año, el gasto insuficiente en Defensa a largo plazo tiende a revertirse.