Lo que hay que saber de este jueves

Por Sabrino Corujo, economista de Portfolio Personal

La situación de Grecia vuelve a ser el principal driver de los mercados esta mañana de jueves en la que sorpresivamente el BCE recortó las tasas de interés en la primera reunión presidida por Mario Draghi. Aumenta la presión sobre el país heleno para que decida si quiere o no permanecer dentro del euro. Las bolsas del viejo continente que abrieron con bajas generalizadas rebotaron con fuerza ante la expectativa de que Papandreu no podrá conseguir el voto de confianza en el Parlamento por lo que tendrá que suspender su idea de realizar un referéndum; la suba se aceleró luego de la inesperada decisión del BCE de recortar 25 puntos básicos la tasa de referencia a 1.25%. Los índices bursátiles suben en promedio más de 3.5% y el euro que subía a la mañana cayó luego de la baja de tasas a US$1.376. El oro y el petróleo también operan al alza; la soja aumenta 1.8% y los futuros de Wall Street apuntan a una apertura positiva con ganancias promedio que superan el 1%. La tasa a 10 años sube 6 puntos básicos a 2.05%.

Comienza hoy formalmente la Cumbre del G20 en Cannes. Más allá de la agenda formal del evento, el tema central pasará por las vicisitudes de la crisis europea y de la situación de Grecia. El presidente francés, Nicolás Sarkozy; la canciller alemana, Angela Merkel; el presidente español, José Luis Rodríguez Zapatero; y el primer ministro italiano, Silvio Berlusconi, celebraron esta mañana una minicumbre del Eurogrupo previa al inicio del G-20 para abordar el agravamiento de la situación griega. Dos fueron los temas centrales. Por un lado, quieren forzar al país heleno a que decida si quiere o no permanecer dentro del área del euro. La canciller alemana fue contundente en sus declaraciones; "El referéndum va a girar alrededor de una única cuestión, ¿quiere Grecia continuar con el euro? ¿sí o no? Por su parte, Sarkozy por su parte le advirtió a Papandreu que su gobierno no va a recibir ni un centavo de asistencia si los votantes rechazan el plan de ayuda. Por otro lado, los presidentes comenzaron a trabajar sobre un plan para proteger al sistema financiero de un eventual default griego.

Recordemos que el lunes los mercados se sorprendieron con la noticia de que el Primer Ministro griego convocaría a un referéndum para que la población decida si aceptar o no el plan de rescate propuesto por la Unión Europea. El mismo se realizaría a principios de diciembre aunque todavía no hay una fecha definida. Las encuestas indican que la mayoría de la población está en contra de las medidas de austeridad requeridas para recibir la asistencia pero más del 70% estaría a favor de continuar dentro de la zona del euro.

Decíamos que esta mañana, las bolsas del Viejo Continente operan al compás de las noticias que provienen del país heleno y del balneario francés; y ahora también de lo que llegaba desde la reunión del BCE. De Grecia, puntualmente, a primera hora se supo que el Primer Ministro, Yorgos Papandreu, habría perdido la mayoría absoluta que tenía en el Parlamento para afrontar una moción de confianza que se votaría mañana luego de que dos diputadas socialistas anunciaran que no apoyarían al Ejecutivo. Es más, los principales índices que habían abierto la rueda con bajas generalizadas se recuperaron rápidamente ante la expectativa de que se frene el plan de realizar un referéndum. Papandreu ha convocado a una reunión extraordinaria del Consejo de Ministros y se espera que a lo largo del día se reúna el grupo parlamentario de la coalición gobernante, que se está mostrando cada vez más reacio a la realización del referéndum. También el ministro griego de Finanzas, Evangelos Venizelos, se opondría a la celebración del mismo según fuentes del ministerio que maneja. "En estas condiciones, un referéndum es justo lo que el país no necesita".

El rendimiento de los bonos griegos se dispara esta mañana y la tasa a dos años sube al 102.4%. Italia sufre por el deterioro de la situación helena, el rendimiento de sus bonos a 10 años vuelve a tocar máximos esta mañana para ubicarse en 6.4%. También sube el rendimiento de los bonos españoles; la tasa a cinco años sube 15 puntos básicos luego de que el gobierno colocara bonos a 3 y 5 años, observándose una demanda levemente menor a la de la última licitación realizada a principios de septiembre.

Dentro de este contexto, el BCE sorprendió al recortar 25 puntos básicos su tasa de referencia a 1.25% en la primer reunión presidida por el italiano Mario Draghi, que desde el 1 de noviembre es el nuevo titular de la institución. 51 de los 55 analistas consultados por Bloomberg no esperaban ningún cambio. A las 10 y 30 Draghi brindará una conferencia de prensa para explicar los detalles de su decisión.

Charles Dallara, titular del Institute of International Finance dijo ayer que el plan para recapitalizar a los bancos propuesto por los líderes del viejo continente la última semana "tiene serios problemas" que van a dañar el crecimiento económico e incrementar los problemas de financiamiento que enfrentan algunos países de la región. En una carta dirigida al Grupo de los 20, cuya cumbre comienza hoy en Cannes, señaló que los requisitos extra de capital van a implicar un costo considerable para los bancos ya que los mecanismos están mal diseñados. Los costos de capitalizarse son "prohibitivos" por lo que en lugar de buscar inyecciones de capital los bancos van a desprenderse de activos riesgosos y reducir el crédito lo que va a complicar el financiamiento de la periferia europea. Dijo que se necesita circunscribir la participación del sector privado -leáse quita- únicamente al caso de Grecia y que no se puede pensar en aplicar un esquema similar en los otros países con problemas.

Por otra parte, terminó ayer la penúltima reunión del año de la FED. De acuerdo a lo esperado, la autoridad monetaria no tomó nuevas medidas y lo relevante volvió a ser entonces el comunicado y la conferencia de prensa que brindó Bernanke a los medios. Para los miembros del Comité "el crecimiento económico se ha fortalecido levemente en el tercer trimestre del año" pero siguen persistiendo "riesgos significativos a la baja". La FED recortó su estimación de crecimiento para el 2011 al 1.6-1.7% respecto del 2.7%/2.9% anterior y aumentó su pronóstico para la tasa de desempleo para el 2012 de un rango de 7.8%-8.2% a niveles de 8.5%-8.7%. Al hablar con los periodistas Bernanke dijo no estar satisfecho con el estado de la economía, especialmente con el mercado laboral donde el desempleo es demasiado elevado. señaló que incrementar el estímulo monetario sigue siendo una opción pero no especificó las condiciones que dispararían una decisión de este tipo. La votación volvió a no ser unánime. Charles Evans, titular de la FED de Chicago votó en disidencia con el resto al estar a favor de una mayor expansión de la política monetaria. De acuerdo a una encuesta realizada ayer por la agencia de noticias Bloomberg el 69% de los economistas consultados espera que la FED se embarque en una tercera ronda de compra de bonos y el 36% anticipa que la decisión será tomada en el primer trimestre del año.

Productividad en EEUU

Por el lado de los indicadores, la productividad en USA subió 3.1%, en el tercer trimestre, levemente por encima de lo esperado. La caída de los costos laborales superó los pronósticos al bajar 2.4%. Por su parte, los pedidos de seguro de desempleo volvieron a ser menores a lo esperado al registrarse 397.000 solicitudes en la última semana, levemente por debajo de los 400.000 esperados. Recordemos que mañana se conocerá el Reporte de Empleo del mes de octubre. Se espera que se hayan creado 95.000 puestos de trabajo en el mes y que la tasa de desempleo se mantenga en el 9.1%.

En lo local, las miradas se dividirán entre lo externo y lo propio, una vez más. De hecho, esta claro que los activos financieros no sólo están hoy respondiendo a lo que sucede en lo internacional -Grecia, en especial-, sino que también se ven presionado por las noticias financieras, los balances y demás.

Vayamos así desplegando lo que hay que saber de esta mañana. Desde la primera sesión del Senado luego de bastante tiempo, hasta el desafió de Moyano al Gobierno, pasando antes y lógicamente por los avatares de Cristina en la reunión del G-20 (que es claro, es bastante especial, dado el marco). Hoy, Cristina expondrá ante un nutrido grupo de empresarios; y mañana, la reunión con Obama; mientras obviamente las reuniones propias de la cumbre.

En lo financiero-económico, dos temas bien diferenciados: dólar y controles; y subsidios. En este último, ayer, y en conferencia Boudou (que se bajo del avión a Francia)-De Vido, se anunció lo que se preveía y hasta era lógico dadas las cuentas fiscales hoy: una baja en los subsidios. Será gradual, y por el momento, se dice no tendría impacto en tarifas para residenciales. Eso sí, iría en un segundo paso. Puntualmente, se comenzó por eliminar los subsidios en las facturas de electricidad, gas y AySA para las compañías que según el nomenclador de la AFIP son: bancos, financieras (desde aseguradoras hasta casas de cambio), casinos, bingos e hipódromos, extractoras mineras y petroleras, los aeropuertos de Ezeiza y Aeroparque, y las prestadoras de telefonía celular. Mientras que, además, se creó además una comisión interministerial para analizar la incidencia en los distintos sectores económicos y sociales de los subsidios vigentes que están a cargo del Estado nacional. El anuncio tuvo su foco político cuando De Vido aseguró que a partir de hoy "nadie va a recibir un subsidio que no necesita". "Comenzamos una nueva etapa, de personalización del subsidio" resaltó.

Con esta primera acción el fisco se ahorrará unos a $ 600 millones. Es claro que el tema de subsidios era uno o él punto más débil de las cuentas del Gobierno, y que se hacia necesario atacar. Incluso también era bien claro que los subsidios energéticos eran lo que había que corregir más temprano que tarde. De hecho, entre enero a septiembre, el Estado gastó más de 35 mil millones de pesos en el sector energético.

Específicamente, los subsidios del Gobierno totales pasaron de $ 3.478 millones en 2005 a unos $ 70.000 millones estimados para este año; e incluso ya se proyectaban arriba de los $ 75.273 millones para el 2012. Tal como se dice, hoy en El Cronista, el costo de mantener las tarifas de los servicios públicos congeladas desde el comienzo de la gestión kirchnerista se disparó más de 20 veces y hoy representa el 4% del PBI, y más del 12% del gasto primario. Y puntualmente, los sectores energético y del transporte han sido los más beneficiados por este sistema, al concentrar más del 80% de los subsidios.

Mientras que el segundo tema relevante tiene raíz en la plaza cambiaria. Ayer fue el tercer día desde que se profundizaron los controles, y todavía hay fuertes discrepancias entre lo que anuncia la AFIP y lo que se dice desde las casas y sociedades de Bolsa. El primero sostiene que se van solucionando los problemas y se va normalizando la compra, los segundos en cambio dicen que no es así y que las operaciones siguen bastante trabadas. No obstante, la mejor lectura vuelve a pasar por el accionar del Central, que no sólo no vendió sino que se estima compró unos USD 20 millones sin validar mayores subas en el tipo de cambio. El minorista quedó 4.27 vendedor, y sólo mostró un leve incremento en el mayorista. Incluso el blue se tranquilizó a niveles de $ 4.63-4.68; y el "contado con liquidación" cayó a $ 4.75 achicando la brecha con el resto de las cotizaciones gracias al ANSES que vendió títulos en dólares contra pesos.

Por otro lado, debemos destacar sobre este tema, un informe de Fitch bastante crítico. La calificadora advirtió que "La imposición de controles cambiarios más estrictos para restringir la salida de capitales y defender el valor del peso contra el dólar puede en última instancia reducir las opciones de política económica del Gobierno". Incluso advirtió sobre que el país reporte su primer déficit en cuenta corriente desde 2001. "Un cambio hacia políticas económicas más pragmáticas favorecería las calificaciones de la Argentina. Sin embargo, las calificaciones siguen estando fuertemente restringidas y podrían verse impactadas negativamente si un ajuste descontrolado en el tipo de cambio o un alza significativa en las expectativas inflacionarias llegase a desestabilizar el ambiente macroeconómico del país", destacó.

Acaba de salir el resultado de Tenaris. La empresa reportó un resultado de USD 365.5 millones, un 20% por arriba del resultado del II y un 21% más que hace un año atrás; por mayores ventas y una recuperación en sus márgenes operativos. De hecho, sus ventas sumaron unos USD 2494.8 millones (+4% T/T; +23% A/A) y su ingreso operativo fue de USD 385.3 millones (+18% T/T; +20% A/A). El EBITDA por su parte se situó en 620.3 millones de dólares, 13% por arriba del II trimestre y 17% del mismo período del 2010. Así el margen sobre ventas ascendió al 25%. La actividad de perforación ha aumentado en la mayoría de las regiones donde tiene negocios la gigante siderúrgica, con la excepción del norte de Africa. El resultado fue mejor al esperado por el mercado; y la reacción no se hacía esperar: el papel en Milán operaba con una ganancia de más del 7.7%.

En tanto, de ayer, destacamos al de YPF. Fue uno de los papeles más castigados, en base, a un balance que quizás no fue de lo mejor y una Asamblea bastante trabada. Puntualmente, hoy, se destaca que el Gobierno rechazó la distribución de dividendos propuesta por la petrolera YPF. El trasfondo, en realidad, es porque lógicamente el Gobierno va a empezar a intentar evitar que salgan dólares desde las compañías al exterior. Y se sabe que el mayor destino de un pago de DIV por parte la petrolera va hacia España. No es ilógico, ni imprevisto. Ya veníamos destacando que, más por la época del año, el Gobierno muy probablemente vaya por aumentar los controles o las acciones para minimizar el giro de las remesas de compañías al exterior. Por ende, la lectura de la oposición del Gobierno, que atención no tiene poder de veto sobre el pago, no era buena o sentaba un buen precedente para otras compañías del mismo tamaño y la misma situación.

Fuente: Portfolio Personal