Contexto Local y Externo: lo que hay que saber de este viernes

Por Paula Premrou - Economista de Portfolio Personal

Con la expectativa puesta en el discurso de Bernanke -previsto para las 11 hs hora local-, los mercados globales abren con fuertes alzas la rueda, la última del mes de agosto. Las acciones del Viejo Continente ganan 1.45% con el IBEX madrileño rebotando más de 2% luego de 3 jornadas consecutivas de bajas. Los futuros de Wall Street apuntan a subas del 0.7% en la apertura. El barómetro de actividad del ISM cayó a 53.2 puntos en el mes de agosto mientras que los pedidos de fábrica subieron 2% en el mes de julio, en línea con los pronósticos. El euro vuelve a trepar esta mañana y supera los US$1.26. Sube levemente el rendimiento de los bonos del tesoro americano y alemanes. Al alza también opera el oro que gana 0.46% respecto del cierre de ayer mientras que el petróleo se recupera casi 1.5% a US$95.8.

De donde sí tienen que provenir noticias en el corto plazo es de Europa. Versiones provenientes del BCE indican que la autoridad monetaria tendrá el monopolio para autorizar licencias bancarias dentro de los nuevos poderes que se establecerán para la conformación de una unión bancaria. También el BCE establecerá que bancos caerán bajo su supervisión y cuales podrán ser controlados por las autoridades nacionales. El plan recién sería anunciado el 12 de septiembre.

Por su parte, en España la vicepresidenta del Gobierno, Soraya Sáenz de Santamarina, y el ministro de Economía, Luis de Guindos, dieron a conocer esta mañana el Tercer Real Decreto de Reforma Financiera por el que por primera vez se introduce en la legislación española la posibilidad de liquidar entidades y la figura del banco malo. De Guindos señaló que en realidad no se trata de un banco malo sino que hay que hablar de una sociedad de gestión de activos ya que los activos no serán tan malos. Lo que es importante es que señaló que el precio de transferencia no sea muy alto de forma tal de poder asegurar la rentabilidad de la sociedad en el mediano plazo.

Balance paradójico
El balance de agosto para los mercados es un tanto paradójico. Gracias al impulso que les dio Mario Draghi a principios de mes, los principales índices accionarios acumulan subas del 1.4% para el S&P500 y 3.7% para el Nasdaq en USA y del 4.8% -7.4% en dólares- en Europa. Pero esto no es reflejo de una menor aversión al riesgo ya que también durante agosto los bonos del tesoro norteamericano registraron su mayor suba mensual desde el mes de marzo. Subas simultáneas en bonos y en acciones hablan de un mercado con escenarios divididos respecto de lo que puede esperarse para el corto plazo.

Yendo a lo local, decíamos en nuestro daily de ayer que el crecimiento en la demanda de dólares para el turismo y consumos con tarjeta en el exterior era uno de los factores detrás del bajo nivel de compras de reservas del BCRA estos últimos dos meses. Se esperaba alguna medida y esta llegó ayer por la tarde. La AFIP informó que a partir del 1 de septiembre todas las compras con tarjeta de crédito que se realicen en el exterior pagarán un recargo del 15% que será tomado como un anticipo para el pago de Ganancias o Bienes Personales. El gobierno optó por una receta similar a la brasileña que grava con un impuesto del 6.38% las compras con tarjeta en el exterior. Para alivio de los bancos no se eligió la salida venezolana que impone directamente un límite a los consumos con tarjeta en el exterior. La medida fue oficializada esta mañana con la publicación en el Boletín Oficial de la Resolución General 3378. Al anunciar la nueva medida ayer, el titular de la AFIP, Ricardo Echegaray, señaló que la misma persigue un objetivo recaudatorio aunque también admitió que lo que se busca es desalentar los crecientes consumos de tarjetas en el exterior. En la práctica a partir de mañana habrá un nuevo tipo de dólar; el "dólar tarjeta" que de acuerdo a los precios de cierre del oficial de ayer será de $5.35 ($4.65x1.15).

Lo relevante en el corto plazo es el impacto de la medida en el dólar marginal; cada imposición de una nueva restricción impulsó al alza a la divisa al incrementar la demanda del paralelo. En esta ocasión los efectos podrían ser más moderados ya que el diferencial sigue beneficiando al nuevo dólar tarjeta.

Ayer el Central pudo volver a comprar dólares ante la venta de dólares de las empresas por el cierre de mes. Por su parte, las acciones cayeron en línea con los mercados del exterior, con el Índice Merval registrando una baja del 0.87% con los bancos operando en positivo y Edenor, ERAR e YPF liderando las bajas. El Merval acumula en el mes una suba del 0.99% donde lo mejor pasó por YPF -+5.7%-, GGAL -5.5%- y TS -3.9%-. Edenor y Telecom lideraron las bajas con caídas del 10.6% y 8.1% respectivamente. Muy bajo el volumen de operaciones registrado en este mercado donde la intervención del estado, el impacto de la inflación sobre los márgenes y la imposibilidad de pagar dividendos para muchas empresas le han quitado atractivo para el corto plazo.

Y tras un julio en el que registraron fuertes subas los bonos finalizan agosto con un comportamiento dispar. La estabilidad del dólar en el mercado paralelo le quitó impulso a los títulos de dólares y la expectativa de que la inflación pueda acelerarse un par de puntos impactó sobre los de pesos indexados. Lo mejor pasó por los cupones del PBI que gracias a un contexto externo que registró leves mejoras para la Argentina -fuerte suba de la soja y recuperación en Brasil- mejoran las perspectivas para el crecimiento del 2013. A esto se suma a nuestro entender la cercanía del pago del cupón en diciembre que va a disparar una serie de cuestiones técnicas que van a beneficiar al derivado en los próximos meses. También fue un buen mes para los títulos dollar linked que gracias a la posibilidad de poder combinarlos con operaciones en el mercado de futuros otorgan rendimientos en pesos muy atractivos. Estaremos enviando una ALERTA en los próximos días con los detalles de esta operatoria.

Miguel Galuccio dio a conocer ayer el tan esperado Plan de los 100 días en el que detalló los pasos que seguirá YPF en los próximos cinco años. Reveló que la compañía planea invertir US$37.200 millones en el próximo quinquenio con el objetivo de lograr un incremento del 32% en la producción de crudo. 70% de los fondos provendrán de la propia compañía, 18% será financiado con deuda y el 12% restante será aportado por socios estratégicos. No explicó Galuccio como llegará la compañía a registrar un EBITDA de US$5.600 millones por año, nivel que está muy por encima de los US$3.400 millones actuales.

Miguel Galuccio, CEO de YPF.

Habrá aumentos de precios del gas y del petróleo para reducir la brecha que existe con los competidores que hoy se ubica en el 15%. Se definirá un socio para un cluster de petróleo no convencional que tendrá una participación del 50%. El titular de YPF anunció también que a principios de la próxima semana la firma emitirá un bono en el mercado doméstico y reveló que ya está convocada una Asamblea de Accionistas para autorizar una colocación internacional. No hubo anuncios concretos de nuevos socios estratégicos, que era lo que hubiera podido sorprender al mercado, todo estuvo dentro de lo esperado y la cotización del papel lo reflejó cayendo 1.97% durante la rueda de ayer.

Mientras tanto, la soja sigue batiendo récords. Registró un nuevo máximo ayer de US$650 la tonelada ante la continuidad de la sequía en el Medio Oeste norteamericano y por los temores de que el huracán Issac demore la cosecha de la oleaginosa en la zona del delta del Mississipi. Hoy la apertura es levemente negativa en Chicago con una caída del 0.3%. Un informe de la consultora Abeceb indicó que estos valores para la soja junto con la expectativa de una cosecha récord llevarán a un ingreso adicional de US$5.200 millones en el 2013.

Varios comentarios en los diarios de hoy referidos a la cumbre de economistas reunidos ayer en la Universidad di Tella con motivo de la entrega del doctorado honoris causa a Guillermo Calvo. Lo más relevante pasó por sus comentarios sobre China al advertir por el impacto de la crisis sobre el gigante asiático señalando que el nivel de inventarios que acumula es importante por lo que su crecimiento sería menor a lo esperado.

Fuente: Portfolio Personal