Finanzas: el análisis semanal de Balanz Capital

El informe financiero de Balanz.

Balanz

Panorama de las finanzas.

ESTRATEGIA: BONOS LARGOS E ILÍQUIDOS PARA UN PERFIL AGRESIVO

Exención de responsabilidad: “El presente informe tiene un propósito meramente informativo, y no constituye oferta comercial de negociación ni corretaje de valores.”

Los mejores resultados para Macri en las últimas encuestas combinado con un escenario externo positivo para los mercados emergentes colaboraron a que la pax cambiaria continúe también durante esta semana y mantenga una prima de riesgo electoral cerca del piso. Creemos que esta prima determina un

piso en la tasa en pesos, por lo que no creemos que sigan comprimiendo. Las elecciones, además, continúan presentando un escenario 50-50 por lo que a medida que nos acerquemos a octubre la efectividad de las tasas en compensar el riesgo electoral disminuye, lo que generaría una mayor presión en el TC.

Para inversores con un perfil conservador, continuamos recomendando posiciones en títulos USD cortos. El Tesoro licitará LECAPs con vto. a Oct-19 y Mayo-20 y LETEs con vto. Oct-19 y Feb-20. Actualmente las LETEs ofrecen rendimientos en torno a 2,9% y 5,7% respectivamente. Recomendamos tomar posiciones en las LETES cortas con el objetivo de minimizar riesgo electoral.

Alternativamente, para aquellos inversores con perfil conservador que deseen diversificar riesgo argentino, el fondo Balanz Sudamericano se presenta como una buena alternativa, ya que invierte el 100% de su cartera en activos fuera de argentina.

Para inversores que busquen posiciones en títulos locales, creemos que la mejor opción es el Argpom20 ya que ofrece el mejor equilibrio entre los dos escenarios electorales. Su cupón se ajusta por la tasa de política monetaria, que es la que presenta la reacción más rápida ante un escenario de alza de tasas, ofreciendo por tanto mayor protección.

Para aquellos inversores que tengan una visión optimista sobre las chances electorales de Macri, la mejor opción son posiciones en títulos largos en pesos. Bajo un escenario favorable para Macri, las expectativas de depreciación disminuirían junto con la incertidumbre electoral, desplomando las tasas de interés. Los bonos largos que ajustan por CER, como el Boncer25, las LECAPS

más largas, y los bonos provinciales a tasa variable, destacando el PBA25, son los que mejores retornos esperados ofrecerían en dicho escenario de baja de tasas. Alternativamente, el fondo Balanz Invertir Global presenta una

alternativa de inversión en ARS, de gestión activa y que busca oportunidades en estos instrumentos.

LO QUE PASÓ: DÓLAR EN CAÍDA Y LELIQ CERCA DEL PISO

Exención de responsabilidad: “El presente informe tiene un propósito meramente informativo, y no constituye oferta comercial de negociación ni corretaje de valores.”

El dólar finalizó la semana en ARS41,62, cayendo 17 centavos respecto a la semana anterior, y acumulando cinco semanas en baja. La tranquilidad cambiaria refleja la mayor capacidad de intervención del BCRA, combinado con una mayor oferta de divisas por parte del agro y el Tesoro. Paralelamente, el BCRA continuó aprovechando la calma cambiaria para seguir recortando tasa. Al viernes, la LELIQ se ubicó en 59.01%, 0.88 puntos porcentuales por debajo del valor observado la semana anterior. Cabe recordar que el piso fijado por el BCRA para julio se encuentra en 58%. Por lo que, en los próximos 15 días la LELIQ solo podrá caer 1 punto. A modo de referencia, en lo que va del

mes la tasa viene cayendo medio punto por día.

El resultado primario en los primeros seis meses del año registró un superávit de ARS30.221mn y sobre cumplió la meta fijada por el FMI en –ARS17.277mn. Este buen resultado destraba la aprobación del quinto desembolso del FMI por USD5.400mn. El buen desempeño del primer semestre se vio explicado por un

mayor crecimiento en los ingresos respecto a los gastos primarios (+48% vs +34%). Dentro de los ingresos, los derechos de exportación continúan sobresaliendo dentro de los ingresos tributarios. En el primer semestre alcanzaron ARS139.000mn (+355%YoY), aunque cabe destacar que todavía muestran una ejecución retrasada respecto a lo establecido en el presupuesto

(en 2019 se espera una recaudación en torno a ARS 417.000 mn). Por otro lado, en el mes de junio se destacó el crecimiento en ingresos de capital, los cuales alcanzaron ARS64.572mn. 

Dentro de los gastos primarios, los mismos continúan cayendo en términos reales (-14% en el año, si consideramos 2,6% de inflación para jun19) destacándose la caída en términos reales en gastos de capital (-17,8%). Paralelamente, el déficit financiero en los primeros 6 meses se ubicó en ARS287.202mn, explicado por la suba en intereses (+118,4%).

En Mayo-19 el saldo de turistas resultó negativo en 98.900. De este modo, acumula cinco meses de déficit. En cuanto a las llegadas de turistas, en Mayo-19 subieron +19,6% respecto a 2018 pero disminuyeron -6,1% frente a Abril. En cuanto a la salida de turistas residentes al exterior, las mismas se mantienen cayendo en términos interanuales (-16,3% en Mayo-19) aunque subieron

respecto a abril +3,3%.

NOTICIAS CORPORATIVAS

• Telecom emitió una nueva ON por USD 400mn a una tasa del 8%. El precio de emisión se ubicó bajo la par a un 98,690% del valor nominal, lo que arroja un rendimiento del 8,25%. La empresa intentará recomprar USD 250mn de su bono a 2021 a fin de alivianar el perfil de vencimiento que deberá afrontar en 2021, que al cierre del 1Q19 alcanzaba los USD 898mn. Contemplando la emisión y la recompra por USD 250mn, el ratio de deuda bruta-EBITDA LTM pasaría de 1.5x a 1.7x. $TECO2

• Petrobras buscará aprobar en la próxima asamblea el día 9 de agosto retirar de cotización sus acciones en BYMA. En un comunicado presentado en CNV, la petrolera explica que “dada la modernización de los mercados, que facilitó el acceso de los inversionistas a las bolsas internacionales, la disminución de la relevancia del mercado argentino para la liquidez de las acciones de la Compañía y los costos asociados a la cotización de las acciones en las bolsas de valores, el mantenimiento de la negociación de las acciones de Petrobras en Argentina ya no era ventajoso para la compañía”. Recordemos que desde

la modificación en la metodología para el armado de los índices, las empresas con domicilio fuera del país quedaron excluidas de los índices accionarios argentinos. $APBR.

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