Dólar: cómo leer el reacomodamiento en el corto plazo

Se viene observando, en las últimas semanas, la combinación de dos fenómenos que incidieron sobre la evolución del tipo de cambio, que se depreció más del 10% en términos nominales desde abril pasado.

Por un lado, el dólar se apreció en el mundo y, por el otro, el Gobierno (BCRA y Tesoro), mediante diversos mecanismos -venta de instrumentos dólar linked y aumento de la tasa de interés en pesos- acompañó la fortaleza del dólar a nivel global, pero procurando estabilizar las expectativas sobre el tipo de cambio.

Por ahora, tuvo éxito, y los optimistas apuestan a que la oferta de divisas, por el canal exportador y por el financiero vía ON descomprimirán la tensión reciente que también llegó a la prima de riesgo país. Pero ¿qué más pasó en el ínterin?

• Entre mediados de abril y principios de julio el tipo de cambio oficial se depreció 10,2% nominal y el dólar CCL un 8,4%. Esto se dio en paralelo con un fortalecimiento del dólar en el mundo, que impactó en algunas monedas de la región como en el real brasileño, que se depreció un 3% y en el peso chileno un 5%. Luego, entre el 8 de julio y mediados de agosto el tipo de cambio oficial se estabilizó en niveles de $1.500 por dólar.

Mercado de futuros

• Pero la depreciación se dio tanto en los mercados de contado como de futuro de divisas, y en todos los casos, el aumento del tipo de cambio se dio en un contexto de mayores flujos, con incrementos en los volúmenes operados en los mercados contado y futuro.

• De esta manera, la percepción de que el tipo de cambio se había apreciado en términos reales y la decisión del BCRA de permitir un ajuste derivó en que aumentara la demanda por cobertura (dólar futuro), aun cuando el tipo de cambio se corrigió.

Ahora bien, ¿qué otras cosas se observan en estos mercados locales de divisas?

Por un lado, en el mercado de dólar contado del ex MAE hoy A3, el volumen diario promedio operado pasó de US$514 millones en abril a un máximo de US$611 millones en junio, incremento asociado, en parte, al mayor flujo estacional de oferta de divisas por la campaña agrícola del segundo trimestre de cada año.

Compras del BCRA

Al respecto, vale señalar que el valor de la campaña 2025/26 es superior en más de US$6.500 millones a la del año pasado, pero las liquidaciones de divisas acumuladas en los primeros siete meses de 2026 son menores en más de US$3.000 millones que las del mismo período de 2025. Mientras tanto, entre enero y julio el BCRA compró US$5.325 millones, ayudando así a que el tipo de cambio suba.

Por otro lado, aumentó la oferta primaria de instrumentos del Tesoro ajustables por tipo de cambio oficial (dólar linked), que desde abril emitió el equivalente a casi US$11.000 millones, con un notorio incremento del volumen operado en el mercado secundario; pasó de un promedio diario de US$261 millones en abril al máximo de US$532 millones en julio.

Además, en el mercado de dólar futuro ROFEX aumentó la cantidad de contratos negociados (interés abierto), que pasó de mínimos de US$2.790 millones en mayo a US$4.526 millones en julio -aunque el volumen promedio diario operado se mantuvo relativamente estable, en niveles de US$1.470 a 1.490 millones-.

Dólar linked

Y por otro lado, tanto el Tesoro y como el BCRA, estuvieron activos interviniendo en ambos mercados: el Tesoro ofreciendo y colocando instrumentos dólar linked en las licitaciones quincenales y, el BCRA, vendiendo en el mercado secundario instrumentos dólar linked del Tesoro que tenía en cartera y contratos de dólar futuro en ROFEX.

Según la última información disponible entre mayo y junio había incrementado la posición vendida en dólar futuro, de US$193 millones a US$492 millones. A esto se suma que se estima que el BCRA vendió dólares en los mercados libres por alrededor u$s1.000 millones entre abril y junio.

¿Qué pasó en agosto? Según relata la consultora Quantum, los primeros días del mes indican una reversión de las tendencias observadas, ya que con datos de la primera quincena surge que los volúmenes operados en los distintos mercados se redujeron respecto a los meses previos y también lo hizo el interés abierto en el ROFEX.

El volumen diario promedio operado de instrumentos dólar linked en A3 se redujo a US$510 millones contra US$532 millones de julio y el volumen en el ROFEX pasó de US$1.246 millones diarios en julio a US$1.029 millones este mes. Por su parte, el interés abierto en el ROFEX se redujo 13% desde fines de julio a niveles de US$3.900 millones.

“Las acciones tomadas por el BCRA luego del deslizamiento del tipo de cambio oficial entre abril y junio, manteniendo estable el tipo de cambio en el orden de $1.500 con menores compras de dólares en el mercado, y la mayor oferta de instrumentos dólar linked y venta de contratos de dólar futuro, parecen haber tenido éxito en la estrategia oficial de reducir las expectativas de depreciación en el corto plazo”, considera Quantum.

En tal sentido, el BCRA contribuyó logrando reacomodar las tasas en pesos, ahora en un escalón levemente más alto donde la caución pasó del 20% nominal anual al 23%.