Contexto local y externo: lo que hay que saber de este lunes

Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal

Axel Kicillof, viceministro de Economía.

Oficialmente, se dice que es sólo para tener más información sobre los ingresos fiscales con que el sector público contará el año próximo. Off de record (y por parte de algunas compañías, según los medios esta mañana) se dice que hay una intención fiscalizadora e intervencionista. Y acá va la posible doble lectura que hoy ya es más que común escuchar, en especial, cuando cada vez son más las medidas que se "tomarían" en búsqueda de cierto mayor intervencionismo sobre el sector privado. Incluídas en esta últimas las acciones destinadas a profundizar el cepo cambiario -entre ellas, la última, la de CNV la semana pasada y que el mercado aún digiere-.

Por otra parte, dentro de las noticias del fin de semana y esta mañana, hay varias económicas. Una. El aumento a los derechos de exportación del biodiesel, que implicó un aumento de los derechos de importación efectivo a un 24%. La industria pagaba un 14%, menos un reintegro del 2,5% que ahora también se eliminó. Se dice que por ello el Gobierno recaudará este año unos USD 100 millones más. Dos. En junio, YPF concretó una importación récord de combustibles que orilló los US$ 190 millones, de acuerdo con datos de la Secretaría de Energía. La cifra es similar a casi la totalidad de las compras al exterior que hizo en los primeros cinco meses del año. Y está muy por encima de los máximos niveles de importaciones mensuales que se realizaron durante la gestión Eskenazi-Repsol. En comparación con el mismo mes del año pasado, se ubica un 21% por encima.

Tres. El impacto sobre la economía de la coyuntura externa, pero en particular de los propios temas domésticos. Guste o no le guste al Gobierno, o a quien sea, la realidad es que sobran análisis en las últimas horas relacionados a la caída en la actividad económica local y las señales que se van observando.

Por un lado, se lee la caída del crédito hipotecario, ante la disminución de la actividad inmobiliaria (y la razón de esto último, lógicamente, tiene que ver con la imposibilidad de hacer operaciones en dólares -o mejor dicho, de comprar billete, oficialmente). El mes pasado, por ejemplo, el stock aumentó sólo $ 391 millones, lo que representó una caída de casi el 39% respecto del otorgamiento del mes anterior. Incluso se prevé que esta sea mayor después de noviembre, cuando las operaciones se deberán hacer directamente en pesos. O bien, cuando prospere el proyecto que le quita los depósitos judiciales al Banco Ciudad, la entidad que es la más activa en este tipo de préstamos. El stock de préstamos hipotecarios otorgados por los bancos suma un total de $ 30.764 millones, según la última información divulgada por el Central. Representa menos del 2% del PBI, uno de los ratios más bajos del mundo.

Por otro lado, el cortoplacismo en general. Una nota de El Cronista habla esta mañana de cómo la incertidumbre, lógicamente, recortó los plazos de las colocaciones bancarias y por ende de los créditos -que ya no eran muchos de por sí- a las empresas. "En enero, sus operadores hacían plazos fijos de hasta 120 y 180 días para inversores medianos. Y hasta no hace mucho contaban incluso con el dinero de la Anses que en general les depositaba con vencimientos de entre uno y dos años. Pero ahora, dicen, todo eso se evaporó: "Con esta incertidumbre el inversor prefiere el corto plazo; hoy prácticamente todos los depósitos minoristas se hacen a 30 días"". Según las propias cifras del Banco Central, entre el 3 de junio y el 3 de agosto, los plazos fijos en pesos del sector privado menores al mes crecieron en $ 9.000 millones. Los que son mayores a ese vencimiento, y menores a los tres meses, apenas $ 300 millones; y los mayores a tres meses, sólo $ 600 millones.

En este mismo marco, por ende, es común leer varias columnas de economistas privados con serias críticas sobre el comportamiento económico. Del fin de semana y este lunes, me gustaría destacar dos. La primera llamada "Frenazo en empleo y productividad" de Bour, de Fiel. En sus párrafos afirma que ".lo que se inició como una desaceleración de la inversión y el empleo agregado en la segunda mitad de 2011 se transformó en la primera mitad del año en un derrumbe de la inversión y un frenazo del empleo privado. Las noticias no son buenas para la productividad de la economía..El freno en el empleo es consistente con el virtual desplome de la inversión. ¿Qué factores la precipitaron? Probablemente cuestiones de larga data (deterioro sin pausa del tipo de cambio real, restricciones sobre la disponibilidad insumos domésticos -incluyendo energía- e importados, regulaciones que frenan el comercio internacional, regulaciones que afectan la operatoria diaria de la empresa), sumadas al nuevo menú de prohibiciones comerciales y financieras. Nada hace pensar que se reviertan estas condiciones domésticas, y por lo tanto existe el riesgo de que persista el freno sobre la inversión bruta. O sea, el riesgo de ingresar en un proceso de desinversión...Mientras tanto un escenario de bajo crecimiento, deterioro de productividad y estancamiento de los ingresos reales es un desafío para cualquier Administración. La preferencia revelada de la actual gestión indica que, para enfrentar este desafío, es probable que se incline por más de lo mismo: extremar los desequilibrios macrofiscales y monetarios, aumentar la propiedad y el empleo público, extremar el proteccionismo y el aislamiento financiero internacional, desactivar el funcionamiento del sistema de precios, generalizar el sesgo discrecional de la política económica..".

A dónde vamos
La segunda nota de opinión es la que se llama "Dónde estamos y para dónde vamos" de Miguel Angel Broda y Andrea Broda. Se destaca que "El producto bruto interno (PBI) que crecía a una velocidad anualizada de 8,7% en el primer semestre de 2011, se desaceleró a 4% en el segundo. En el primer trimestre de 2012 virtualmente se estancó. Luego, habría registrado una caída en el segundo trimestre, al contraerse 2% con relación al trimestre previo (8% anualizado).. El único componente de la demanda que sigue en ascenso es el consumo público...Esta desaceleración no responde a que "el mundo se nos cayó encima". Prueba de ello es que el resto de la región (exceptuando Brasil) mantuvo un muy buen ritmo de crecimiento, con subas interesantes del consumo y la inversión.Aún más llamativa es la diferencia en materia de inversión: en la región la inversión creció 8% anualizado en la primera mitad de 2012, casi lo mismo que en 2011; mientras que en la Argentina la inversión que crecía 7% anualizado en 2011 se contrajo en el primer semestre de 2012 a un ritmo de 17% anualizado..Las causas de la desaceleración son esencialmente domésticas. El problema es que el modelo nacional y popular basado en una política siempre expansiva para estimular el consumo, un súper Estado cada vez más infinanciable y en una creciente intervención estatal para sustituir mercados, muestra indicios de fatiga como motor del crecimiento..El modelo ha provocado daños que limitan la expansión de la oferta: ..A lo anterior se agrega que el Gobierno intentó resolver los problemas que el modelo generó (faltante de dólares por la elevada fuga de capitales; deterioro fiscal financiado con emisión y reservas; déficit energético; etc) de la peor manera posible.Esta errónea respuesta de política no sólo no resolvió los problemas, sino que agregó otros: provocó un notable deterioro de las expectativas y del clima de negocios (lo que resintió la demanda) y agravó los problemas de oferta (al trabar las importaciones de insumos).. Pensando a futuro, hay elementos que pueden jugar a favor. En definitiva, la economía puede repuntar, pero será una reactivación moderada".

Lo externo
Dicho esto, nos vamos a lo externo, que tampoco es mucho y tampoco es nuevo. Hay coincidencias. La semana comienza en gran parte, como terminó, con la mirada puesta en Europa desde donde se esperan definiciones. O bien se quiere escuchar algo sobre las promesas de medidas no convencionales por parte del BCE -de las que habló Draghi hace unas semanas ya-, o bien que España pidió el rescate integral de su economía. Algo último que dejo abierto Rajoy hace unos días, y que en concreto el BCE se lo pidió si quieren que se los ayude. En esta misma rueda, aunque se pueda hacer el desentendido, estaría Italia. No obstante, horas atrás, el ministro italiano de Economía y Finanzas aseguró que Italia no necesita recurrir al fondo de rescate europeo y se mostró confiado en que, cuando sean operativos, los instrumentos del Banco Central Europeo (BCE) atenuarán las tensiones sobre la prima de riesgo. "Lo único que necesitamos es un poco de tranquilidad de los mercados, que continúen confiando en el país y mantengan sus inversiones. En otras palabras, necesitamos condiciones de mercado normalizadas que permitan una ordenada refinanciación de nuestra deuda en vencimiento", afirmó el funcionario.

Otro de los funcionarios que habló, en tanto, fue un miembro destacado del partido de la canciller alemana, Angela Merkel (foto). Este advirtió a otro tema importante de la UE, como es Grecia. Dijo que Alemania no dudará en vetar nuevas ayudas al país mediterráneo si hay signos de que no está cumpliendo con las condiciones de su rescate. Recordemos que el país helénico espera que le aprueben nueva ayuda, y que le flexibilicen las medidas; aunque la "troika" afirma que recién en septiembre decidirá si se entrega o no el siguiente tramo de ayuda.

Mientras que, a diferencia de la semana pasada, EEUU volverá a ser relevante con una agenda con varios datos macro y también con lo político que se acelera de la mano de la carrera electoral. El dato clave de este fin de semana fue el nombramiento del candidato a vice republicano del Tea Party. Incluso se dice que, con la llegada de Ryan, Romney reunió en sus actos a una cantidad de gente que hasta ahora no había logrado congregar en lo que llevaba de campaña. Además, el discurso republicano agudizó ayer el eje en cuestiones que fueron bandera de ese movimiento de resistencia al presidente Barack Obama: el "excesivo gasto", el "elevado déficit" y un gobierno federal "costoso y que se mete en todo, sofocando las reales posibilidades" de la economía norteamericana. En tanto que, conocido el candidato, la campaña demócrata emitió rápidamente una primera publicidad en la que pintan al elegido como poco menos que un "demonio" cuyas propuestas económicas están destinadas a perjudicar a "jubilados, clase media, estudiantes e inmigrantes". "El es el cerebro del plan maestro de los republicanos para recortar el presupuesto", dice la publicidad.

Por último, ¿mercados? Este lunes, la apertura es alcista. En Europa la mayoría es verde de hasta 0.9%, mientras ya sabemos que juegan fuerte las expectativas y así seguirá siendo en las próximas horas/ruedas. A la vez, que los futuros americanos mostraban muy leves alzas, que no servían para definir tendencia cuando falta bastante para su apertura. El euro, por su parte, en 1,23;y los commodities mixtos: el petróleo subía poco más de 1% y los granos bajaban, en cambio, hasta 1%.

En lo que respecta a la plaza local, nuestra visión no cambia. Hay cierto acople a lo externo -en especial, cuando los movimientos desde allí son sólidos y fuertes (sea a la baja o al alza)-, aunque los factores propios también tienen peso a la hora de explicar los movimientos. Y esto quedó claro ya en varias oportunidades, incluída, la última semana. Nuestra recomendación se mantiene. En acciones seguimos pensando que es un mercado de trading de corto, y en el que como dijimos el viernes, pueden existir oportunidades de compra atractivas tras las bajas recientes. Mientras que continúa la llegada de los resultados, y se espera por estas horas, GGAL. En bonos, las bajas de las últimas horas y pronunciadas entre jueves-viernes por la nueva normativa de la CNV, pueden dar también oportunidad de ingreso a precios más atractivos en la parte media de la curva en dólares para los más conservadores y en la parte larga para los más agresivos. También seguimos monitoreando la colocación de los FF como una buena opción por estos días.

PARA TENER PRESENTE:

INFLACION DEL 0.8%: El Indice de Precios al Consumidor registró durante julio una suba del 0,8% en comparación con junio último, impulsado por los gastos en los rubros Otros Bienes y Servicios, Esparcimiento, y Alimentos y Bebidas, según el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec).

Sin embargo, el aumento difundido por el organismo estadístico fue menos de la mitad del incremento de 1,76% relevado por el denominado "Índice Congreso". Según el informe del Indec, entre enero y julio los precios minoristas acumularon un alza del 5,9%.

S&P CON OUTLOOK NEGATIVO A FCI: Standard & Poor's puso "En Observación - Negativo" las calificaciones de 18 Fondos Comunes de Inversión (FCI), tras la Resolución 608 de la Comisión Nacional de Valores (CNV) que dispone que la valuación de los fondos (activos, pasivos y patrimonio neto), se efectúe sólo de acuerdo al tipo de cambio comprador o vendedor oficial.

MOODYS BAJA NOTA POR LEY PETROLERA: Decidió bajarle las notas a PAE (Pan American Energy) y Petrobras Argentina, dos de las mayores petroleras del país, por e l aumento del riesgo país que se produjo tras la firma del decreto reglamentario de la ley de soberanía hidrocarburífera y de expropiación de YPF.

RESULTADO YPF: Informó que ganó 2.127 millones de pesos durante el primer semestre del año, de lo que se desprende que la utilidad neta del segundo trimestre, desde que se inició la gestión oficial del Gobierno, fue de 833 millones de pesos. La ganancia del primer trimestre de 2012 fue de 1.294 millones de pesos, 55 por ciento por encima de la registrada durante el segundo trimestre. En comparación con el primer semestre de 2011, unos 2.367 millones de pesos, la utilidad neta descendió 10,1 por ciento.

Fuente: Portfolio Personal