Contexto Local y Externo: lo que hay que saber de este miércoles

Mitad de semana; frío en Buenos Aires -al fin y al cabo, estamos en invierno-. No muchas nuevas noticias. Mercados que operarán con negocios bajos ante el feriado de Wall Street. Sólo algunos datos económicos desde la eurozona, China, y expectativas ya en lo que dirá el BCE -mañana-como el reporte de empleo americano -el viernes-. En lo propio, tampoco mucho nuevo, ni menos aún bueno. Señales de estancamiento económico -que ratifica cada análisis privado- y complicaciones políticas varias -frentes abiertos con Scioli, Moyano, y más-.

Sólo un buen dato en este sentido: la suba de la soja en las últimas ruedas, y en lo que va del año, que permite compensar caja al Gobierno que quitó lógicamente una menor cosecha. Igual atención con las provincias. Más allá de Buenos Aires, con cada vez más las que abiertamente o no tanto ratifican problemas de caja.

Daniel Scioli, gobernador de Buenos Aires.

Recordemos que Scioli enfrenta en las próximas horas múltiples paro tras anunciar el pago de aguinaldo en cuotas, a la vez que ya se conoció que las restricciones presupuestarias que enfrenta la provincia de Buenos Aires también se sentirán en la obra pública. Según una nota de Clarín, en base a estimaciones privadas -de IARAF (Instituto Argentino de Análisis Fiscal) y la consultora Economía & Regiones (E & R)- las cuentas públicas de la Provincia de Buenos Aires podrían cerrar , luego del pago de los intereses de la deuda, con un déficit de entre $ 11.700 millones y $ 15.800 millones .Es el doble o más del "rojo" de $ 6.015 millones previsto en la ley de Presupuesto. Se dice que estas proyecciones marcan el deterioro de las finanzas públicas, agravado este año por la desaceleración de los ingresos fiscales por el freno de la actividad económica y las menores transferencias "discrecionales" de la Nación para atender los gastos corrientes. El pago en cuatro cuotas del medio aguinaldo a los 550.000 trabajadores estatales

Y como encaramos por lo propio, mencionamos algunos puntos a tener en cuenta de las noticias del día.

1) El Gobierno consiguió su objetivo al bloquear casi por completo la demanda de dólares. En junio, la dolarización de los argentinos descendió a un mínimo del año, es decir, a unos USD 200 millones. Con la marca del mes pasado, la fuga en el primer semestre del año llegaría a u$s 3.455 millones (todavía no están los datos oficiales). La cifra es significativamente inferior a los u$s 9.801 millones que salieron en el mismo período de 2011.

2) La base monetaria creció en $ 13.900 millones (5,4%) durante el mes pasado. El dato es que esa suba explica el 84% del crecimiento en lo que va del año. En la primera mitad del año, la base monetaria registra una expansión de $ 16.500 millones contra los $ 17.300 en igual período de 2011. La tasa de crecimiento anual se ubica entonces en 33%, por debajo del 39% al que lo hacía un año antes. Pero llama la atención la tasa de expansión en un contexto completamente distinto al del 2011, cuando la economía creció 9% (según Indec).

3) Baja la calidad institucional. La Argentina y Nicaragua son los dos países de América Latina que más posiciones perdieron, en los últimos seis años, en el Indice Internacional de Calidad Institucional (ICI) 2012, elaborado por la fundación Libertad y Progreso.

Mientras que en 2007, la Argentina ocupaba el puesto 93, este año pasó al 122 del índice que mide el respeto por las reglas de juego políticas y económicas en 191 países.

4) El centro de investigación de Finanzas de la Universidad Di Tella estimó que existen 99% de probabilidad de ingresar en una recesión en la segunda mitad del año. Su índice líder cayó por 7 mes consecutivo y acumula una baja del 18.9% Mientras que otra consultora de Levy Yeyati destacó la marcada desaceleración de la economía se esta produciendo sin freno alguno en la inflación.

Lo externo
Dicho esto, no hay mucho más propio, pero si algo más externo. Desde EEUU y mientras se festejan el Día de la Independencia, ya dijimos, los mercados permanecerán cerrados. Eso sí, no por ello, tenemos que dejar de decir -y como recalcamos desde el lunes- que entre jueves y viernes no hay dudas que se mirará de cerca la agenda. Puntualmente, los datos del reporte de empleo. SE espera en principio mayor creación a la del mes previo, aunque hay que resaltar que los últimos informes han sido más bien decepcionantes.

Por otra parte, quien mira a EE.UU. con cierta preocupación -aunque no debería ser tanta como con la que se mira a Europa-, es el FMI. El organismo instó a que el país actúe para "impulsar la recuperación" porque existen "riesgos altos ligados a crisis de la eurozona" y la amenaza del agudo ajuste fiscal planeado para comienzos de 2013. Claro está, esto último enfocado como el tema clave para después de las elecciones de noviembre en donde Obama buscar ser reelecto; y las encuestas por el momento no son muy claras.

"Es necesaria una acción política continuada para impulsar la recuperación", dijo la directora gerente del FMI, Christine Lagarde, en una rueda de prensa. "Creemos que las autoridades estadounidenses tienen un margen de acción limitado, pero deberían utilizarlo para apoyar el crecimiento en el corto plazo", afirmó; y urgió a que, en el ámbito doméstico, "que alcance un acuerdo sobre la política fiscal a corto plazo y evite así un severo ajuste que podría amenazar la recuperación". El fondo rebajó levemente sus últimas previsiones económicas para EE.UU., publicadas en abril, de un 2,1 % a un 2 % en 2012 y de un 2,4 % a un 2,3 % en 2013.

Ahora bien, nos faltan este miércoles dos frentes más: Europa y China. En el primero algunas noticias corporativas como la de Barclays, y también obviamente la mirada sobre la reunión del BCE de mañana jueves. ¿Qué dirá Draghi? ¿Bajará la tasa? ¿Adoptará medidas de mayor estimulo monetario? ¿Anunciará abiertamente más recompra de deuda de países como España e Italia? Según un informe del Citi España, el BCE debe dar mañana un nuevo paso para solucionar la crisis y conseguir más tiempo, después de que lo diera la semana la clase política en la cumbre europea. "Hace unos meses lo exponía de forma muy clara un miembro del BCE al asegurar que el mercado europeo poco a poco estaba siendo destruido. Pero, ¿hay alternativas a corto plazo para detener el proceso? Ya sé que el BCE las ofrece, aunque en los últimos meses se ha metido en una carrera con la clase política hacia un precipicio donde todos tienen razón", se afirma.

Muchos interrogantes, en concreto, creados tras la cumbre de Bruselas de la semana pasada; en la que supuestamente las posiciones más amigables para con el mercado de Monti y Rajoy ganarán a las más duras de Merkel. Esta última, de hecho, hoy se ve hasta criticada en su país por ello. Se la crítica por sus concesiones en la cumbre. Horst Seehofer, líder de Unión Social Demócrata bávara (CSU) -partido hermano de la Unión Demócrata Cristiana (CDU) de Merkel-, amenazó ayer con quitar su apoyo al gobierno si la canciller se muestra flexible ante sus socios en el eurogrupo. También criticó duramente al ministro de Finanzas, Wolfgang Schäuble, que la semana pasada habló de la posibilidad de modificar la Constitución alemana para ceder más soberanía a Europa.

Por su parte, igualmente, Merkel debe seguir viajando. Hoy, se agendó una reunión con justamente Monti quien se sabe debe seguir ajustando. Es más, anticipó que los ahorros por los recortes realizados este año serán "mucho más altos que lo esperado" y presentará esta semana un plan de reducción de gastos públicos que busca evitar el aumento del 2% en el IVA.

De la agenda, en cambio, un buen dato manufacturero -al menos levemente por arriba de lo esperado para el agregado de la región- pero nuevos indicadores flojos desde la agenda alemana.

China
Por último, antes de ir al mercado de estas horas, China. Los buenos datos de principio de semana, fueron en parte opuestos a los que se conocieron ayer. Por ende, una de cal y otra de arena. Puntualmente, se conoció que las compañías de servicios de China crecieron a su ritmo más lento en 10 meses en junio, debido a que las nuevas órdenes se desaceleraron. El índice de gerentes de compra (PMI) del sector de servicios de China elaborado por HSBC se mantuvo en 52,3 puntos en junio, un descenso respecto a los 54,7 puntos de mayo, indicando una expansión marginal de la actividad que limitó la creación de empleos en un mínimo de tres meses y aumentó las expectativas de que Pekín flexibilice su política monetaria para impulsar el crecimiento.

Mientras que se conoció que el Banco Popular de China (central) anunció la recompra de bonos por valor de 143.000 millones de yuanes (22.700 millones de dólares, 18.000 millones de euros), en la cuarta operación que lleva a cabo este año para inyectar liquidez en la segunda economía mundial. Con la operación de ayer, martes, y las llevadas a cabo en enero, mayo y junio, se han inyectado en el mercado monetario 500.000 millones de yuanes (78.700 millones de dólares, 62.500 millones de euros), una frecuencia sin precedentes con la que Pekín intenta reducir los problemas de falta de crédito, analiza la agencia oficial Xinhua, según Invertia.

Bajo este marco, ¿como se opera hoy? Los índices del viejo continente afectados por algunos datos y también cierta cautela ante la reunión de mañana bajaban; en concreto, una toma de ganancias lógica, tras la suba de las últimas ruedas. En sí, las bolsas perdían entre 0.5% y 1% en promedio. No obstante, con negocios recordemos, que comprimidos ante el feriado americano.

En lo propio, por su parte, tampoco podemos esperar mucho. Si se opera poco en ruedas normales, menos se negociará o servirá como referencia el mercado de este miércoles. Igual aprovechamos para reafirmar nuestra recomendación. En títulos, los rendimientos del tramo medio de la curva de dólares se mantienen por encima del 17%, nivel que continúa siendo muy atractivo para el posicionamiento de mediano y largo plazo. El pago del cupón del Boden 2012 el próximo mes de agosto está favoreciendo el arbitraje a favor de los títulos más largos dada la estabilidad que mantiene en las últimas semanas la brecha entre el dólar oficial y el dólar marginal. Mientras ésta se mantenga en estos valores puede esperarse una mayor suba de los bonos medios y largos llevando a una normalización de la curva de rendimientos. Nuestro preferido sigue siendo el RO15 en el tramo medio y el PARY en el extremo más largo de la curva. Con respecto a los cupones del PBI mantenemos también nuestra recomendación de mediano plazo a favor de las unidades. Aún con un escenario de menor crecimiento para este año  el upside potencial que tienen los cupones es significativo.

En acciones -aunque con cautela- los bancos, petroleras y alimenticias están entre nuestros preferidos aunque también recomendamos la diversificación hacia papeles norteamericanos que podrían verse beneficiados por una nueva ronda de expansión monetaria. La semana próxima comienza otra nueva temporada de balances.

En renta fija en pesos, en tanto, el jueves 5 cierra el período de colocación para el Garbarino 85 y el Megabono 88. Las tasas de las últimas licitaciones se mantienen en alrededor del 14% para las clase A y del 18% para la B; negativos en relación a la tasa de inflación pero mayores claramente de lo que paga un plazo fijo. Lo más atractivo sigue pasando por el Gainvest Renta Mixta que ofrece un rendimiento del 14.7% anual con la posibilidad de rescate a 72 hs.

Fuente: Portfolio Personal