Contexto Local y Externo: Lo que hay que saber de este lunes

Por Sabrina Corujo - Economista Portfolio Personal
Fin de las vacaciones de invierno, dos días para terminar julio y comenzar agosto, frío -y mucho- en Buenos Aires. Ahh y también cuatro días, una hora, 14 minutos y un par de segundos para terminar de pagar el corralito. Así, y junto con el slogan "sin deuda, somos libres", lo hace saber el Gobierno (aunque siendo sinceros, se olvidan que el Boden 2013 y a pesar de su monto sea bastante menor, también forma parte de esa deuda). Incluso queda claro que el Gobierno lo promete festejar y lo hará el jueves en la misma Bolsa. No obstante, hay otra campana, la de los inversores que es la que nos debe ocupar. Claramente, desde esa óptica, las preocupaciones parecen acelerarse al ritmo que se cierra cada vez más el cepo cambiario y también se avanza con señales de intervencionismo estatal en el sector privados. Por algo, los activos locales sólo se subieron muy -pero "muy- tímidamente al rebote fuerte de los mercados externos entre jueves y viernes. Igual, nada nuevo, sino más bien previsible; en un marco donde lo externo se mira, pero lo propio también.

Axel Kicillof, viceministro de Economía, y Cristina Fernández.

Este habla de que el Gobierno se encargará de "asegurar precios comerciales razonables" para los combustibles y tendrá la potestad para "evitar y corregir conductas distorsivas". Por ende, se dice que en la práctica establece que la exploración y producción de hidrocarburos, su almacenamiento, transporte, refinación y venta es una especie de servicio que las empresas prestan al Estado, encargado de analizar costos y fijar precios de referencia. De acuerdo con esta medida, las empresas tendrán que inscribirse en un registro nacional y antes del 30 de septiembre presentar su plan anual de inversiones. Se publicarán precios de referencia de costos y de ventas, aunque la implementación que se haga de la medida será clave para conocer el impacto real en los mercados.

El tema es que se afirma que si la norma se lleva a la práctica a la letra de lo publicado el viernes, implica una violación de la Constitución e incluso de la llamada Ley Corta de los hidrocarburos -esta última una creación del kirchnerismo que descentralizó la administración de los hidrocarburos a favor de los estados provinciales-.

Mientras que, con relación al cepo cambiario, venimos prácticamente diariamente hablando de nuevas medidas. Este lunes, la profundización parece ir otra vez por el canal turístico. Se afirma los operadores del sector deberán obtener la validación de la AFIP cada vez que quieran acceder al mercado de cambios para comprar moneda extranjera. Desde el Banco Central señalaron que "el objetivo de esta modificación es cerrar la posibilidad de que se realicen abusos mediante este canal que estaba reservado para el pago de servicios turísticos con el exterior".

Con esto, y antes de continuar con las noticias locales y externas, hablemos un poco de mercado. Quedó claro -y como ya dijimos arriba- que lo propio pesa en los movimientos de la plaza y más de una vez se encuentra presionando hacia abajo. Tengamos presente, además, que en acciones se deberá estar sobre la llegada más balances como, por ejemplo, el de Telecom, Tenaris, Fránces, etc. (todos, en principio, agendados para este semana); es claro que la lectura estará centrada en cuál fue el impacto real en los números de las señales de estancamiento que está mostrando la economía. Nuestra recomendación continúa. En el mercado de acciones seguimos más bien cautos, en especial, para quienes prioricen las posturas conservadoras. Creemos que por Fundamentals hay opciones atractivas, pero producto del constante cambio de las reglas de juego e incluso el temor a nuevas medidas intervencionistas, el piso de este mercado puede estar bastante más abajo que el hoy observado. No obstante, eso no evita que sigan existiendo oportunidades de Trading de corto interesantes. En bonos, seguimos creyendo atractivo el tramo medida de la curva en dólares, con rendimientos de entre 11% y 16% anual. También, aunque con un mayor riesgo en el horizonte y mayor volatilidad, seguimos mirando los cupones PBI como una buena opción para una cartera. Por último, ante la suba de tasas que comenzó nuevamente a observarse en el sistema, monitoreamos como una alternativa interesante para los portafolios más conservadores la posición en Fideicomisos Financieros.

También, y ya saliendo del mercado local, volvemos a recomendar diversificar una cartera con activos externos como la compra de ETFs en el mercado americano. En especial, cuando el riesgo local sigue en ascenso, a pesar -como dijimos- de precios "baratos".

Ahora bien, antes de salir de la coyuntura local, debemos hablar de la polémica que sigue sobre la implementación de la ley de medios; del conflicto con Uruguay -en las próximas horas se reunirá Mujica con Kirchner-; y hasta de la salida que harían los presos a actos del kirchnerismo. También de Scioli y su pelea "oculta" que no cede con el Gobierno, De la Sota y su pedido de fondos, la CGT y su interna, y el cruce entre el campo y los empresarios (Biolcati vs. De Mendiguren). En lo financiero, en tanto, los rumores de pesificación del mercado de futuros de los que ya hablamos el viernes pasado.

Por otro lado, en lo económico, La Nación remarca que la inflación se aceleró en julio y que el mes finalizaría con un alza del 2%; por algo, los análisis que se aceleran sobre "estanflación". Mientras que, según la Universidad Torcuato Di Tella, el índice de confianza en el Gobierno reflejó otra baja en la imagen de la gestión del Gobierno nacional. La caída fue del 7% en julio respecto del mes anterior; así, la gestión de la presidenta Cristina Kirchner acumula una baja del 33% en lo que va del año y alcanzó los 1,84 puntos. La escuela de Gobierno de la Universidad Di Tella elabora el índice en una escala que varía entre un mínimo de cero y un máximo de 5 puntos para evaluar la confianza en la gestión de Cristina Kirchner.

Por último, la soja. Se hacen cada vez más cálculos sobre el buen dato que es para el Gobierno la fuerte suba en los precios de la soja. Ya sabemos, y lo venimos mencionando rueda a rueda, tiene relación con las condiciones climáticas americanas. Sólo pronósticos de lluvia en las regiones más afectadas de ese país, y lógicamente luego su concreción (es decir, que llueva), pueden hacer caer los precios. Algo que no se observaba esta mañana con cotizaciones con alzas mayores al 2% en los granos.

El Departamento americano redujo también su estimación para la que debía ser su mayor cosecha de granos de la historia. El gobierno disminuyó su pronóstico de rinde de granos a 146 bushels por acre para el año, el más bajo desde 2003. El pronóstico del mes pasado era de 166 bushels. Se espera, en tanto, que el rendimiento de la soja sea de 40 bushels por acre, más bajo que el pronosticado del mes pasado de 43,9. En este marco, sin embargo, hay una mala noticia -al menos, si uno lo mira desde el punto de vista del Gobierno- que sería un pedido de Francia. Nobleza obliga, un reclamo que no es nuevo, pero que claramente tras las subas proyectadas en los alimentos vuelve a escucharse. ¿Qué? La regulación de los precios de los alimentos; así lo piensa impulsar en una reunión de emergencia del G-20.

Lo externo
Dicho esto, de lleno a lo externo, que no es poco y tampoco irrelevante en la semana que comienza. Reuniones de Bancos Centrales -mañana la FED y el jueves el BCE-, datos más que claves para el mercado -como el dato de empleo americano el viernes-, y hasta indicadores de China.

Si comenzamos por Europa -motor de los últimos fuertes cimbronazos del mercado, pero también de la recuperación de las últimas ruedas de la semana pasada- debemos hablar de las palabras del presidente del Eurogrupo, Junker, durante el fin de semana. De hecho, estas eran bien recibidas este lunes por la plaza.

¿Qué dijo? Que "no tengo dudas de que las decisiones tomadas en la cumbre [del 28-29 de junio] se aplicarán. Hemos llegado a un punto crucial. Pero todavía queda por especificar el tamaño y la extensión. Actuaremos en coordinación con el BCE, sin afectar a su independencia. Y cuando digo "nosotros", es el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF), es decir, los diecisiete países", afirmó Juncker.

Y hasta agregó que "los países del euro han llegado a un punto en el que tenemos que usar todas las vías posibles para demostrar que estamos determinados a proteger la estabilidad de la zona euro; [...] nadie debería dudar de la voluntad de los involucrados, de probar nuestra determinación". Por ende, un combo que junto con las declaraciones de Draghi la semana pasada, daban oxigeno a un mercado que ya pensaba lo "peor". En particular, para España -en donde se sigue hablando sobre la posibilidad de un rescate integral a su economía- y, si se complica allí, de un posible "efecto dominó" sobre Italia.

Es más, Juncker afirmó que "todos los países de la zona euro están dispuestos a colaborar con el Banco Central Europeo en la compra de títulos públicos de los países en dificultades financieras, intervención que se concretará a través del fondo de salvamento".

Pero si bien lo mencionado por Juncker parece estar en línea con comentarios de otros funcionarios y/o autoridades de la región -Merkel y Monti, por ejemplo, en una reunión del viernes destacaron que se hará todo lo posible para proteger a la zona euro de la crisis- y caían bien al mercado (ya vimos), hay otros trascendidos que no eran del total agrado de los inversores. Una vez más, el encargado de poner ciertos paños fríos, era el ministro de Finanzas de Alemania, Wolfgang SchTMuble, que descartó que el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF) vaya a comprar deuda española o italiana para aliviar la presión de los mercados. SchTMuble dijo que son "especulaciones" las informaciones que indicaban que el Banco Central Europeo (BCE) está avanzando en esta línea para rebajar los intereses de los bonos de España e Italia.

Dentro de las noticias, en tanto, de esta mañana debemos resaltar algunos otros puntos. Por un lado, positiva, la colocación de deuda de Italia. Fueron captados 2.484 millones de euros en deuda con vencimiento en 2022 - respecto a los 2.500 millones que se sacaron a subasta - y se ofreció un rendimiento del 5,96 %, una bajada respecto al 6,19 % de la subasta de julio. Mientras que en lo que se refiere a los bonos a cinco años, se colocaron 2.243 millones de euros, de los 2.250 ofrecidos, y con un rendimiento del 5,29 %, lo que supone una bajada del 0,55 por ciento respecto a la anterior emisión. Por otro lado, una advertencia de Moodys (en concreto, otra advertencia). La calificadora destacó que la idea del apoyo del BCE es "fundamental" para la credibilidad de la estrategia de las autoridades europeas para resolver la crisis, "un enfoque reactivo y gradual que hace inevitables presiones periódicas". Sin embargo, la agencia de calificación crediticia alerta de que el BCE no puede hacer otra cosa que comprar tiempo, ya que "sus acciones por sí solas no van a resolver la crisis de deuda".

¿Cómo están los mercados hoy? Nuevamente con subas -como vimos arriba- en el viejo continente; sobresalían Italia y España con alzas de entre 2.1% y 1.7% respectivamente. No obstante, no todo era festejo, había también cierta cautela en Wall Street de la mano de todo lo que se espera esta semana. Así la rueda comenzaba en USA con apenas leves subas de hasta 0.2%.