Contexto Local y Externo: Lo que hay que saber de este jueves

Por Paula Premrou - Economista de Portfolio Personal

Suben por tercer día consecutivo los mercados esta mañana de jueves. Los inversores apuestan a nuevas rondas de estímulo monetario por parte de los principales bancos centrales; las malas noticias paradójicamente son las que apuntalan las expectativas ya que la debilidad que muestran los indicadores económicos es lo que obligaría a las autoridades monetarias a expandir aún más sus políticas para evitar una nueva recesión. El Departamento de Trabajo informó hoy que se recibieron 386.000 solicitudes de desempleo durante la última semana, bastante por encima de los 365.000 que esperaba el mercado. A las 11 hs se publicarán los datos de Ventas de Viviendas Usadas y el Índice de Indicadores Líderes.

Hoy el Congreso español deberá convalidar las medidas anunciadas la última semana por el Gobierno y que implican un ajuste cercano a los 65.000 millones de euros en los próximos dos años y medio. También España estará atenta a la votación sobre el rescate español que se realizará hoy en una sesión especial del Parlamento alemán (el Bundestag)

El promedio de acciones líderes europeas sube 0.86% en la media rueda con la bolsa de Alemania liderando las mejoras con un incremento del 1.1%. Los futuros de Wall Street apuntan a una apertura con subas del 0.3%. Séptima suba consecutiva para el petróleo que gana 1.2% hoy y se ubica en US$91 el barril del WTI. El oro también opera al alza ante la especulación de nuevos estímulos; la onza troy sube 1.11% para ubicarse en US$1.588. Y la soja vuelve a tocar nuevos máximos y sube 1.67% en Chicago tras haber ganado ayer 2.7%.

Mercado local
Otra jornada muy tensa vivió ayer el mercado cambiario local; el dólar marginal continuó su disparada, cerró en $6.74 pero durante el día alcanzó valores mayores. La mayor dureza del cepo cambiario junto con la estacionalidad de una mayor demanda de divisas por las vacaciones, impulsa el alza del dólar blue. El dólar oficial finalizó la rueda con una suba de 4 milésimas, el alza podría haber sido mayor pero el BCRA intervino vendiendo US$5 millones.

Los bonos siguieron acompañando la suba del paralelo; las alzas se concentraron en el tramo corto y medio de la curva de rendimientos con subas del 1.2% y 2% para el Boden 2012 y el Boden 2013, los vehículos para hacerse de dólares en el corto plazo. El RG12 cerró en $685 la lámina de US$100 por lo que el precio está en línea con el dólar marginal. El RA13 que vence en abril del 2013 se negocia en $654 la lámina de US$100 y también ha reflejado la fuerte suba del paralelo de las últimas semanas. Los bonos más largos tuvieron un comportamiento dispar por lo que el riesgo país subió 18 puntos básicos a 1.084 puntos. Cabe tener presente que para el cálculo de los rendimientos de los bonos que pagan en dólares el precio en pesos al que se negocia en la bolsa debe convertirse a dólares a un tipo de cambio. Si tomáramos el tipo de cambio oficial para este cálculo tendríamos rendimientos negativos o muy bajos para la gran mayoría de los títulos ya que los pesos en dólares son mayores al dividirse por un número menor. Si tomamos en cuenta el dólar implícito en la curva de bonos para estos cálculos, el precio en dólares disminuye y entonces el rendimiento en dólares pasa a ser mucho mayor. Este es el rendimiento que nosotros utilizamos para armar nuestras recomendaciones ante la imposibilidad que existe hoy para hacerse de los dólares al tipo de cambio oficial.

A los cierres de ayer, el rendimiento del tramo medio de la curva de rendimientos se ubica ya levemente por debajo del 15%, sigue siendo el tramo más recomendado para el mediano plazo aunque en el corto puede verse afectado por la gran volatilidad que muestra el dólar paralelo. Lo mismo ocurre con el tramo corto de la curva que se mueve al compás de la cotización del billete. El tramo largo es el que refleja el riesgo país, los rendimientos se mantienen cerca del 12% para el PAR y 14% para el Discount. Son los títulos de menor paridad y los que más se beneficiarían por un mejor contexto en la segunda mitad del año si se confirma la recuperación en Brasil y China y se sostiene la suba de la soja. Vienen subiendo fuerte en julio pero todavía están muy por debajo de los niveles que tenían a principio de año.

También fue una rueda positiva para las acciones que se beneficiaron por el mejor clima local y por algunas noticias puntuales. Con un volumen de $51 millones el Merval cerró con una suba del 3.9%. La falta de opciones de inversión vuelve atractivas a las acciones también con una mirada de largo plazo. Las acciones petroleras vienen acompañando la suba en el precio del crudo. Se destacó YPF luego de que resolviera en la Asamblea del martes la distribución de dividendos.