Contexto local y externo: lo que hay que saber de este martes

Los commodities que arrancaron a la baja, rebotan y muestran subas generalizadas, la soja que gana 0.4%, el oro 0.47% y el petróleo que ayer sufrió otro duro golpe, sube 0.44%. El euro sube apenas y cotiza por encima de los US$1.25 y el dólar en Brasil se mantiene cerca de R$2.05. Es una semana en la cual las definiciones políticas tendrán más peso que los indicadores. Lo más relevante viene mañana, con la publicación en USA de los datos de ventas minoristas; los pronósticos apuntan a una caída del 0.2% en el nivel general y una variación neutra para el índice que excluye autos. Y el viernes se conocerá el indicador de producción industrial del mes de mayo para el que se espera un leve incremento respecto de abril.

Jornadas muy tensa otra vez para la plaza porteña, que ayer se vio afectada por las versiones sobre la pesificación de los contratos que podía afectar al pago en dólares de los títulos públicos. Lo cierto es que el Gobierno modificó, a último momento, el texto original de la iniciativa para unificar los códigos Civil y Comercial que envió para su tratamiento al Congreso agregando una cláusula que establece el uso exclusivo de pesos para cumplir las obligaciones. Los artículos 765 y 766 establecen la posibilidad de pagar en pesos cualquier obligación que se tome en la Argentina en dólares u otra moneda extranjera tomando como referencia el tipo de cambio oficial.

Se da marcha atrás con el artículo 11 aún vigente de la Ley de Convertibilidad que autorizaba la bimonetariedad de los contratos. El nuevo texto establece que "Si por el acto por el que se ha constituido la obligación se estipuló dar moneda que no sea d e curs o legal en la República , la obligación debe considerarse como de dar cantidades de cosas y el deudor puedeliberarse dando el equivalente en moneda de curso legal".

La reforma alcanza a contratos, compraventa de muebles e inmuebles y alquileres y regiría, en principio, para las operaciones posteriores a la sanción de la ley. No alcanza ni a los depósitos en dólares ni a los títulos públicos emitidos bajo legislación local que -según fuentes oficiales que citan hoy los diarios- seguirán pagándose en dólares billete acá ó con transferencia al exterior.

Pero el mercado de bonos tembló con los títulos en dólares del tramo medio perdiendo cerca de un 5% mientras que el Boden 2012 subió 4.88% en la rueda. Para hoy podría esperarse un rebote pero la volatilidad va a continuar en un contexto que se torna cada vez más imprevisible. No hay razón, desde los fundamentals, para no cumplir con los pagos en dólares y llevar a la Argentina a un nuevo evento de default, pero la profundización de los controles en todos los mercados y la obsesión del gobierno por acumular dólares sin conv alidar una devaluación no hacen otra cosa que incrementar la incertidumbre.

¿Es momento de desarmar carteras de bonos? Pensamos que no, pero hay que estar dispuestos a soportar un nivel mucho mayor de volatilidad. Una estrategia puede ser aumentar la duration de los bonos, yendo hacia títulos de menor paridad, con más protección a las bajas y con potencial de upside mucho mayor si la situación se esclarece aunque sea levemente. El PARY sería una opción con una paridad apenas superior al 30% y una duration modificada de 9.8%.

El clima tenso sumado a la sequía y al paro agropecuario llevó a otra jornada con negocios muy reducidos en el mercado cambiario. El Central no logró intervenir y las reservas quedaron en US$46.730 millones. El Cronista remarca hoy que el Central solo pudo comprar US$210 millones en las primeras siete ruedas de junio, menos de la mitad de los US$500 millones comprados en la misma cantidad de jornadas de mayo y una cuarta parte de los US$1.000 millones de abril. Los exportad ores retienen producto a pesar de las presiones de la AFIP y de los altos precios de la soja que se mantienen por encima de los US$520.

También ayer sin aviso previo, la AFIP dejó de autorizar la emisión de facturas electrónicas en dólares sin emitir una resolución formal sino mediante una modificación en sus sistemas. El mercado estará atento al último discurso de Cristina Kirchner.

El Cronista comenta en su edición de hoy el fuerte incremento registrado en la cantidad de contratos de futuros de oro operados en el ROFEX durante el mes de mayo; se negociaron 20.000 contratos el último mes contra 5.000 operados en abril. Los futuros de oro son una inversión relativamente conservadora a la que se puede acceder con un monto de inversión muy bajo.

No hubo euforia por el rescate bancario a España y los temores persisten. Los mercados ven con preocupación el impacto sobre el nivel de endeudamiento del soberano que implica el rescate. Para salvar a su sistema financiero, España aumenta su endeudamiento por el equivalente a 10 puntos del PBI lo que se refleja en el precio de sus títulos que en vez de subir como s e esperaba, acumulan ya dos días d e bajas con el rendimiento a 10 años volviendo a los niveles máximos que registró en noviembre del año pasado. Todavía no se conoce la letra chica del acuerdo, especialmente el plazo y la tasa de interés que tendrán los nuevos préstamos pero lo que sí se aclaró es que será España y no el Fondo de Rescate Bancario quien asuma la deuda y que no será el Fondo de Estabilidad Financiera o el Mecanismo de Estabilidad Financiera quien imponga los controles sino la troika. Prevalece entonces la posición de Alemania y vuelve a crecer la incertidumbre.

Se confirmó ayer que Italia entró en recesión en el primer trimestre del año. La economía se contrajo 0.8% en dicho período respecto de los últimos tres meses de 2011 y un 1.4% si se lo compara con igual período del año anterior.

PARA TENER PRESENTE:

SE DESACEL ERA LA ACTIVIDAD: El freno a la actividad ec onómic a se hace sentir en el mercado de empleo. La última encuesta de Expectativas de Empleo difundida ayer por la consultora Manpower correspondiente al tercer mes de 2012 advirtió sobre una nueva caída en los planes de contratación de las empresas, parámetro que se ubica en el nivel más bajo desde el primer trimestre de 2010.

INFLACION CONGRESO: El IPC Congreso registró una leve desaceleración en mayo, aumentó 1.7% llevando el incremento interanual de los precios al 23.8%. En ab ril s e había ubicado por encima del 2%.

Fuente: Portfolio Personal