Lo que hay saber del miércoles

Por Florencia Mosteirin - Analista de Portfolio Personal

La última novedad es que el grupo de los BRIC salvaría a los PIIGS. El 22 de este mes los ministros de finanzas del primer bloque se reunirán en Washington para definir si incrementan sus tenencias de bonos soberanos denominados en euros, con el objeto de asistir a los países con dificultades financieras. Otro hecho que repercute positivamente esta mañana es la confirmación por parte de la Comisión Europea de que se presentará el proyecto para la emisión de euro bonos. Las ganancias de esta mañana se recortaron levemente luego de la difusión de algunso datos en Estados Unidos (ver De lo externo.) Sin embargo, la tendencia es claramente positiva este miércoles. Las bolsas Europeas ganan más de 3% mientras que los futuros de Wall Street también apuntan a una apertura positiva.

Por su parte, el mercado local sigue operando con una tendencia de fondo dictada por las plazas externas. Así, contagiado por la recuperación de ayer, el Merval avanzó 0,66% para situarse en los 2.705,89 puntos, con mayoría de alzas a excepción de los bancos que no lograron acoplarse al mejor clima y volvieron a registrar leves pérdidas. Si bien el volumen de negocios mostró cierta recuperación, lo cierto es que el promedio sigue siendo bajo; ayer se operaron unos $ 46,5 millones en el mercado accionario.

En tanto, los títulos públicos finalizaron la rueda con un comportamiento mixto. Los cupones atados al PBI sufrieron nuevamente la aversión al riesgo y cerraron con rojos de 1,06% y 0,67% en su versión en pesos y dólares, respectivamente. Como venimos afirmando, el comportamiento de estos activos está reflejando la incertidumbre en torno al crecimiento del año que viene que determinará si se dispara o no un nuevo pago en 2013. En este sentido, ya no se mira solo la economía local sino que se está atento a la global. Las dudas sobre una nueva recesión en las economías desarrolladas aún no han sido disipadas completamente y esto repercute inevitablemente en el resto del mundo. Si se apuesta a un crecimiento superior al 3,3% el año que viene (que dispararía un pago en 2013), los precios actuales son más que atractivos. Por lo tanto, reafirmamos la postura de que los cupones tienen un buen potencial de apreciación y que las caídas pueden servir como oportunidad de compra para ir posicionándose a un mediano plazo. A los precios actuales los cupones en dólares estarían recuperando 58% de su inversión en los próximos 15 meses pudiendo cobrar US$30 más si la tasa de crecimiento supera el 3.3% anual en los próximos años. Los de pesos estarían recuperando 93% en el mismo lapso quedando luego $24 por cobrar.

Para aquellos que prefieran una menor exposición al riesgo, el tramo medio de la curva en dólares (RO15, AA17) ofrece oportunidades para tener en cuenta, especialmente cuando se analiza la relación riesgo-rendimiento. Asimismo, y a medida que se vaya confirmando la suba gradual en las tasas, los bonos que ajustan por Badlar (AE14, AS15) son una buena alternativa para diversificar. En renta variable también vemos oportunidades entre las líderes con buenos fundamentals teniendo en cuenta la corrección de las últimas semanas. Pero insistimos en que el mercado de acciones actual (tanto doméstico como el externo) seguirá operando con un grado considerable de volatilidad, situación que obliga a operar con cautela.

Plaza local
Más allá de la influencia externa, la plaza local seguirá mirando con atención a las mismas variables, muy interrelacionadas entre sí. Nos referimos a la evolución del dólar, las tasas de interés, la salida de capitales, la soja y el real. La moneda brasileña continúa depreciándose contra el dólar y en lo que va de septiembre ya acumula un caída de 7,1%. Hoy se ubica en BR$ 1,7109, nivel que no alcanzaba desde enero de este año. En el corto plazo no se espera que la moneda del país vecino siga mostrando un fuerte debilitamiento, pero sí es un activo para seguir de cerca dado el impacto directo que tiene sobre la economía local.

Dejando de lado los sobresaltos de hace algunas semanas, el mercado cambiario local opera hoy más tranquilo. El Central sigue interviniendo para mantener el dólar, aunque los esfuerzos requeridos en las últimas ruedas fue mucho menor. Con sus habituales posturas de venta en grandes bloques en el mercado spot (aunque con un nivel mucho menor de operaciones concretadas), la entidad monetaria logró en las últimas tres ruedas mantener prácticamente sin cambios al billete tanto en el ámbito mayorista como minorista.

El principal interrogante es, bajo este contexto, cuál será el rumbo a seguir que decidan las autoridades en materia de política monetaria. Ayer, en la subasta semanal de Notas y Letras el BCRA volvió a convalidar una suba en las tasas, lo que le descomprimirá a su vez la presión sobre el tipo de cambio. Sin embargo, a diferencia de la semana anterior, la entidad inyectó poco más de $ 600 millones en el sistema al no renovar la totalidad de los vencimientos. El mayor interés por las Nobac (que ajustan por Badlar) por sobre las Lebac volvió a demostrar que el mercado descuenta a futuro una mayor suba en las tasas. Las propuestas de las primeras concentraron un 60% del total.

En cuanto a las Lebacs, para los plazos de 119, 147 y 175 días, las tasas se ubicaron en 12,87%, 12,92% y 12,94%, respectivamente, contra niveles de 12,37%, 12,42% y 12,94% del martes pasado. En otras palabras, para los plazos más cortos se impulsó una suba de 50 puntos básicos en las tasas. De esta manera, la tasa de referencia del mercado local (Badlar) se asienta por encima del 12%, operándose hoy en un nivel cercano al 12,7%. El accionar de las últimas semanas de la entidad comandad por Marcó del Pont muestra un cambio de tendencia en las últimas semanas, aunque este no puede tomarse como definitivo. El interrogante es sí las autoridades optarán por seguir convalidando un crecimiento en las tasas -que implicaría en unos meses una desaceleración en el nivel de crédito- o no. Claramente la suba de las tasas le dará oxigeno a la plaza cambiaria, pero esto obliga a una moderación económica. Todo esto, recordemos, en un contexto de fuerte salida de capitales (rozó los USD 3.000 millones en agosto) que es la otra variable clave para seguir monitoreando.

Liquidación de dólares
Otro factor que podría traer calma al mercado cambiario es la última medida adoptada por el Central, que destaca esta mañana el Cronista. Puntualmente, se modificó una normativa que obligaba a los exportadores a suspender la liquidación de los dólares fruto de los pagos anticipados de sus exportaciones en caso de tener demorado algún embarque previo. De acuerdo a lo informado, hasta ayer, si un exportador había incurrido en una demora a la hora de ejecutar un embarque según los plazos establecidos para tal fin, esto le impedía liquidar los dólares recibidos incluso por otras exportaciones, hasta tanto no subsanara el inconveniente. Desde ahora, los exportadores deberán liquidar inmediatamente los pagos anticipados que reciban de esas exportaciones, aunque hayan incurrido en la demora para ejecutar algún embarque previo. Esta medida generará un mayor flujo de dólares a la economía y también desalentará la especulación de los exportadores que se demoran en liquidar sus divisas.

Por fuera de los temas ya mencionados, lo cierto es que las novedades para destacar no son demasiadas. Tras la difusión de ayer del índice de precios del Congreso, elaborado en base a un promedio de datos de consultoras privadas, el INDEC dará a conocer esta tarde el IPC correspondiente a agosto. Se espera que el índice oficial vuelva a ser de un 0,7%, es decir, menos de la mitad del 1,8% del "índice Congreso".

Por otro lado, se espera que mañana a última hora (sobre la fecha límite, que es el 15-09) ingrese a la Cámara de Diputados el Presupuesto 2012, mientras que el próximo martes Boudou concurrirá al Congreso para explicar los lineamientos principales. A diferencia con lo ocurrido con el Presupuesto 2011, se espera que esta vez sí cuente con el respaldo parlamentario para su aprobación. Los trascendidos marcan que el Ministerio de Economía trabajó con una proyección de dólar de $4.4 para diciembre 2012, un superávit comercial de US$5.098 millones -la mitad que este año- y un crecimiento de 4.7%.

Según trascendió el Presupuesto 2012 contempla un crecimiento del PBI de entre 4,7% y 5,1%, un tipo de cambio de entre $ 4,38 y $4,50 pesos dólar, junto a un descenso del superávit comercial que pasaría de los USD 10.000 millones de este año a un monto de entre USD 5.000 y USD 7.000 millones. Respecto a la inflación, se estaría contemplando una suba de 9,3%. Habrá que esperar a las próximas horas para saber si éstos son los números y para conocer si se contemplaron otras cuestiones, como el pago al Club de París o la manera de financiar los vencimientos de deuda.

Para finalizar, una noticia de la que se ocupan hoy los principales matutinos y portales, la gira de Cristina Kirchner en Francia. La presidente se reunió hoy con su par francés, Nicolas Sarkozy, en el marco de su tercer y último día de vista oficial a Francia.De la reunión, que se extendió por alrededor de 45 minutos, también participaron el canciller Héctor Timerman, el embajador argentino en París, Aldo Ferrer, y el secretario Legal y Técnico, Carlos Zannini. Aún no hay trascendidos ni declaraciones oficiales sobre el contenido del encuentro. Tras la cumbre presidencial en el Elíseo, Cristina se trasladará hasta la sede de laUnesco para acompañar a las Abuelas de Plaza de Mayo que, encabezadas por su titular, Estela de Carlotto, recibirán el Premio de Fomento de la Paz Félix Houphouet-Boigny, otorgado por el organismo. El acto está previsto para las 15 hs local.

PARA TENER PRESENTE:

MENEM ABSUELTO: El ex presidente Carlos Menem y el resto de los acusados fueron absueltos esta tarde del delito de contrabando agravado en el juicio por la venta ilegal de armas a Croacia y Ecuador durante su Gobierno.Así lo estableció el veredicto dado a conocer ayer por la tarde por el Tribunal Oral en lo Penal Económico N° 3(TOPE 3), que expondrá los fundamentos de la sentencia el próximo 7 de noviembre.También fueron absueltos, entre otros, el ex secretario y ex cuñado presidencial Emir Yoma, el ex ministro de Defensa, Oscar Camilión y el supuesto traficante de armas Diego Palleros. La absolución del ex presidente fue por disidencia, con el fallo negativo del juez Luis Lozada.

Menem se retiró sin formular declaraciones pero se lo vio sonriente a la hora de escuchar su absolución. Tras la lectura de la sentencia, el fiscal Mariano Borinsky se declaró "conmocionado" por el fallo. "Estoy conmocionado, acusamos a 18 personas y después de 35 meses de juicio las 18 fueron absueltas, por lo que tenemos que esperar al 7 de noviembre, cuando se den a conocer los fundamentos", dijo Borinsky ante el periodismo. El fiscal, recientemente ascendido a juez, anticipó que las absoluciones resueltas por el Tribunal Oral serán apeladas ante la Cámara Nacional de Casación Penal.

Fuente: Portfolio Personal