"No le pongo demasiadas expectativas al blanqueo y a los Cedin"
El Presidente de Puente, un banco de inversión con operaciones anuales por $16.000 millones, habla de una cuasi moneda, la deuda en default y los bonos provinciales.
En un momento clave, a horas de que arranque el blanqueo y la posibilidad de canjear dólares por Certificados de Depósitos para Inversión (Cedin), Federico Tomasevich, presidente de Puente, un banco de inversión con activos bajo administración por U$S2.000 millones y un volumen anual operado de $16.000 millones, habla de una “cuasi moneda”, también de la emisión de deuda en dólares de las provincias, de la reforma del mercado de capitales y qué se puede esperar de la Corte de Nueva York en el juicio de bonistas contra la Argentina. Proceso del que Puente es el único “amicus” del sistema financiero de la Argentina ante la justicia de EEUU, ya que son en el país el mayor estructurador y colocador de deuda a nivel local e internacional. Sólo a junio de 2013, Puente lleva colocados $3.500 millones en deuda.
-El Gobierno avanza con la reforma del mercado de capitales. ¿Qué se puede esperar de esto?
-La reforma del mercado de capitales es algo que estaba pendiente en la Argentina. La ley vigente data de hace más de 50 años y ni los negocios, ni la tecnología ni el mundo empresarial son como eran en ese momento, por lo que debía haber una actualización. La ley no es gran cosa, copia muchas buenas prácticas internacionales, con lo cual tiene cosas de los mejores mercados del mundo y tiene algunas cosas domésticas que el Gobierno le quiso agregar. Tiene un artículo que es muy malo, como el artículo 20* y que tanto preocupa al Grupo Clarín, principalmente.
-La reforma del mercado de capitales es algo que estaba pendiente en la Argentina. La ley vigente data de hace más de 50 años y ni los negocios, ni la tecnología ni el mundo empresarial son como eran en ese momento, por lo que debía haber una actualización. La ley no es gran cosa, copia muchas buenas prácticas internacionales, con lo cual tiene cosas de los mejores mercados del mundo y tiene algunas cosas domésticas que el Gobierno le quiso agregar. Tiene un artículo que es muy malo, como el artículo 20* y que tanto preocupa al Grupo Clarín, principalmente.
(* Nota del editor: El artículo 20 de la nueva ley le otorga a la Comisión Nacional de Valores (CNV) la facultad de designar veedores con capacidad de veto en las empresas cuando "resulten vulnerados los intereses de los accionistas minoritarios". La misma cláusula también permite la intervención por hasta 180 días de los órganos de decisión de las firmas. Todo con la simple decisión del titular de la CNV).
En los próximos días, la CNV tiene que reglamentar la ley de reforma del mercado de capitales y la reglamentación es igual de importante que la ley. Porque una buena ley mal reglamentada es igual a una mala ley, por lo tanto está en manos de la CNV el devenir del mercado de capitales que tendrá la Argentina en los próximos años. Y sería una picardía que la CNV desaproveche esta oportunidad.
En los próximos días, la CNV tiene que reglamentar la ley de reforma del mercado de capitales y la reglamentación es igual de importante que la ley. Porque una buena ley mal reglamentada es igual a una mala ley, por lo tanto está en manos de la CNV el devenir del mercado de capitales que tendrá la Argentina en los próximos años. Y sería una picardía que la CNV desaproveche esta oportunidad.
-De todos modos, el mayor temor se mantiene. El artículo 20 le da poder discrecional a la CNV de intervenir en las empresas que cotizan en bolsa y de designar veedores con capacidad de veto.
- Si va a haber arbitrariedad, la va a haber con ley o sin ley. Eso no tiene nada que ver.
- Si va a haber arbitrariedad, la va a haber con ley o sin ley. Eso no tiene nada que ver.
-¿Qué se puede esperar de la Corte de Nueva York y su fallo en la demanda presentada por los tenedores de deuda que no entraron al canje contra la Argentina por el default de la deuda?
-Si la Cámara (de Apelaciones de Nueva York) fallase en contra de la Argentina, los tenedores de deuda se verían afectados y es por eso que Puente, como banca de inversión y mayor estructurador y colocador de deuda argentina a nivel nacional e internacional, se presentó ante la Justicia de EEUU. ¿Qué podemos esperar? Seguramente un fallo negativo, hay que ver cuán serio podría ser y cuál sería su alcance, por que la única forma de que no se de una fallo negativo es que Argentina de muestras de querer solucionar la cuestión de fondo. Y aparentemente Argentina no está dispuesta a resolver la cuestión de fondo, por lo que quedan dos alternativas para la Corte: Declara el default selectivo de la Argentina pero no embargar los activos del país que se usan para pagarle a los tenedores de deuda actual que sí entraron al canje; o declara el default y embarga esos activos, por lo que mucha gente se podría ver afectada por esta medida. La decisión es bastante difícil para la Corte de Nueva York, porque tiene ganas de embargar los activos de la Argentina pero sabe el daño que generarían a terceros no involucrados.
-Con esto especula el Gobierno argentino.
-Con eso Argentina gana tiempo, especula, cansa a los holdout, que cada vez tienen menos expectativas de cobrar, con lo cual Argentina está en una mejor posición para negociar. Y esto viene convalidándose con los tiempos de la Cámara de Nueva York que no emite un fallo.
-Puente es un banco de inversión y son el mayor colocador de deuda del país. Las provincias están avanzando en procesos de emisión de deuda en dólares. Mendoza es uno de esos casos. ¿Cuánto margen hay para que las provincias emitan más deuda en dólares y si hay riesgos con esto?
-En términos contables – financieros, hace diez años las provincias estaban endeudadas 2,2 veces su presupuesto anual, mientras que hoy tienen endeudado en promedio el equivalente al 0,3 de su presupuesto anual. Entonces, lo que vienen emitiendo de deuda las provincias, si bien en términos nominales es muy importante, es muy bajo en función de su presupuesto. Las emisiones de deudas provinciales vienen siendo en dólares por entre U$S100 y U$S250 millones. Esto en términos presupuestarios es muy bajo para las provincias.
En todos los casos, las emisiones son a “dólar link” porque es donde las provincias obtienen tasas más bajas para financiarse. En cuanto a los riesgos, todavía se puede seguir emitiendo deuda, pero si el deterioro económico de la Argentina sigue, la posibilidad de emitir deuda en el mercado local se va ir achicando y no se puede emitir deuda en el mercado internacional dado el contexto.
-¿Ahora se vienen los Cedin, qué expectativas tienen?
-Es algo bastante complejo, porque todos los días hay una situación o medida nueva en torno a los Cedin; entonces es bastante difícil hacer una lectura sobre cómo van a funcionar, sin van a funcionar, cuál será su alcance. Todo aparentaría o parecería ser que el Cedin se va a parecer bastante a una cuasi moneda, pero es demasiado prematuro para emitir una opinión seria al respecto.
-Si la Cámara (de Apelaciones de Nueva York) fallase en contra de la Argentina, los tenedores de deuda se verían afectados y es por eso que Puente, como banca de inversión y mayor estructurador y colocador de deuda argentina a nivel nacional e internacional, se presentó ante la Justicia de EEUU. ¿Qué podemos esperar? Seguramente un fallo negativo, hay que ver cuán serio podría ser y cuál sería su alcance, por que la única forma de que no se de una fallo negativo es que Argentina de muestras de querer solucionar la cuestión de fondo. Y aparentemente Argentina no está dispuesta a resolver la cuestión de fondo, por lo que quedan dos alternativas para la Corte: Declara el default selectivo de la Argentina pero no embargar los activos del país que se usan para pagarle a los tenedores de deuda actual que sí entraron al canje; o declara el default y embarga esos activos, por lo que mucha gente se podría ver afectada por esta medida. La decisión es bastante difícil para la Corte de Nueva York, porque tiene ganas de embargar los activos de la Argentina pero sabe el daño que generarían a terceros no involucrados.
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-Con eso Argentina gana tiempo, especula, cansa a los holdout, que cada vez tienen menos expectativas de cobrar, con lo cual Argentina está en una mejor posición para negociar. Y esto viene convalidándose con los tiempos de la Cámara de Nueva York que no emite un fallo.
-Puente es un banco de inversión y son el mayor colocador de deuda del país. Las provincias están avanzando en procesos de emisión de deuda en dólares. Mendoza es uno de esos casos. ¿Cuánto margen hay para que las provincias emitan más deuda en dólares y si hay riesgos con esto?
-En términos contables – financieros, hace diez años las provincias estaban endeudadas 2,2 veces su presupuesto anual, mientras que hoy tienen endeudado en promedio el equivalente al 0,3 de su presupuesto anual. Entonces, lo que vienen emitiendo de deuda las provincias, si bien en términos nominales es muy importante, es muy bajo en función de su presupuesto. Las emisiones de deudas provinciales vienen siendo en dólares por entre U$S100 y U$S250 millones. Esto en términos presupuestarios es muy bajo para las provincias.
En todos los casos, las emisiones son a “dólar link” porque es donde las provincias obtienen tasas más bajas para financiarse. En cuanto a los riesgos, todavía se puede seguir emitiendo deuda, pero si el deterioro económico de la Argentina sigue, la posibilidad de emitir deuda en el mercado local se va ir achicando y no se puede emitir deuda en el mercado internacional dado el contexto.
-¿Ahora se vienen los Cedin, qué expectativas tienen?
-Es algo bastante complejo, porque todos los días hay una situación o medida nueva en torno a los Cedin; entonces es bastante difícil hacer una lectura sobre cómo van a funcionar, sin van a funcionar, cuál será su alcance. Todo aparentaría o parecería ser que el Cedin se va a parecer bastante a una cuasi moneda, pero es demasiado prematuro para emitir una opinión seria al respecto.
-¿Igual todo va a depender de cuánta gente decida adherirse y blanquear sus dólares del colchón?
- Para que haya un blanqueo exitoso, tiene que haber un clima de inversión muy auspicioso, con lo cual yo no le pongo demasiadas expectativas al blanqueo.