El reordenamiento de cuentas entre Tesoro y Banco Central

En un hilo de tuits, el economista argentino Ivan Werning, candidato al Nobel de Economía, analizó el acuerdo.
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Ivan Werning

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El reordenamiento de cuentas entre Tesoro y Banco Central

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El reordenamiento de cuentas entre Tesoro y Banco Central

El reordenamiento de cuentas entre Tesoro y Banco Central

"Arreglo con FMI incluye reordenamiento de cuentas entre tesoro y banco central. Cuan relevante es? La visión macro: solo es relevante las finanzas del Estado consolidado (Tesoro+BCRA). Por ende, Asistencias, Transferencias, Lebac, etc. serian temas contables de 2do orden".

"Esto es así siempre y cuando el BCRA no se vea limitado en su política monetaria, claro. En ese sentido, asistencias al tesoro con un cronograma fijo, no implicaban dominancia fiscal que limite las decisiones monetarias del BCRA. Removerlas no seria importante".

"Bajo esta visión, el BCRA es un brazo del Estado. Si paga asistencia al Tesoro, emite mas deuda. Si no paga transferencias, emite menos deuda, pero el tesoro emite más deuda. Ningún cambio en el consolidado Tesoro-BCRA".

"Esta visión consolidada asume que las asistencias al Tesoro no son tan elevadas como para dejar al BCRA insolvente, o bien que llegado tal caso el Tesoro recapitalizaria al BCRA (asistencias para el otro lado)".

"De lo contrario, si las asistencias van para un solo lado y son demasiado elevadas, estas sí pueden condicionar al BCRA a buscar mayor señoriaje, afectando su política monetaria".

"¿Estaba la Argentina en tal situación? Con el cronograma anterior, no parecería. Pero tal vez otros lo vean diferente. De todos modos, ese es el calculo que hay que hacer. No tiene sentido mirar asistencias como si estas fueran emisión. No lo son".

"En resumen, las asistencias no tiene un efecto tan obvio, como algunos argumentos simplistas pintan. Pueden o no ser relevantes. De todos modos tampoco viene mal reordenar cuentas, aclarar contabilidad y alejarnos de la especulación sobre este tema".

"En el peor de los casos es neutral. En el mejor de los casos, deseable, ya que alejaría la posibilidad de condicionamientos al Banco Central en sus decisiones de política monetaria. Bienvenido".